事件描述

    　　公司披露2020 年半年报：上半年公司实现营收24.02 亿元，同比下滑1.05%，实现归属净利润1.32 亿元，同比增长0.47%，EPS 为0.24 元；二季度公司实现营收14.39 亿元，同比增长22.00%，实现归属净利润0.92 亿元，同比增长49.63%，EPS 为0.16 元。

    　　事件评论

    　　机器人收入小幅回落，添可品牌快速放量：一季度国内外疫情对公司经营压制明显，但二季度公司收入增速明显反弹，上半年整体收入降幅收窄至-1.05%，其中上半年公司自有品牌服务机器人业务收入同比下滑6.15%，鉴于二季度公司推出的T8 系列扫地机器人产品销售抢眼，预计二季度国内市场收入表现明显反弹，但海外预计仍有压力；上半年添可收入同比大幅增长131.03%，在芙万洗地机等年度新品的火热销售带动下，国内市场增速预计更为抢眼并带动内销收入占比有所提升；另外在公司战略重心逐渐转移至推广自有品牌背景下，传统代工业务收入规模持续下滑。

    　　毛利率显著提升，盈利能力小幅修复：上半年公司毛利率大幅提升2.88pct，主要系高毛利率的自有品牌收入占比提升以及所售产品结构持续升级。由于公司持续加大添可品牌营销推广力度、直播销售分成计入销售费用，上半年公司销售费用率同比提升3.90pct，鉴于公司不断加大研发力度以推进产品软硬件技术升级，期内研发费用率同比提升0.61pct，叠加汇兑收益增加致使财务费用率小幅下滑、管理费用率小幅提升，上半年整体期间费用率大幅提升4.33pct。综合考虑到上半年公司收到政府补助较去年同期明显增加，上半年公司归属净利率仍小幅提升0.08pct。

    　　现金流明显改善，中长期成长空间充足：公司上半年经营性现金流净额大幅提升184.76%至1.37 亿元，主要由于公司对库存进行控制且对上游供应商赊购力度增加。中长期来看，扫地机器人行业作为我国家电新兴子赛道，在产品力驱动下未来成长空间十分充足，科沃斯成熟且规范的营销体系和配套硬件生产能力等优势凸显，且公司在算法调教及产品结构等维度取得可观进步，未来公司扫地机器人业务前景十分广阔，此外添可品牌的吸尘器、洗地机等产品也将持续拓宽公司成长边界。

    　　维持公司“买入”评级：在海外疫情仍存不确定背景下，公司上半年将战略重心调整至国内市场，并凭借着较为成功的年度新品，实现了添可品牌的快速放量以及机器人内销业务的快速恢复，考虑到今年科沃斯产品力的提升、营销手段的创新，下半年公司收入维持较快增长值得期待，且基于公司高毛利率的自有品牌以及全局规划类产品占比继续提升、销售费用率有望优化，公司盈利能力有望继续修复；中长期来看公司成长前景也十分值得期待；预计2020、2021 年EPS 分别为0.70 及1.05 元，对应当前股价分别为55.20 及36.74 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 海外疫情持续波动；

    　　2. 产品技术进步不及预期。

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