投资要点：

    　　维持“增持”评级。因疫情影响，下调2020-2022 年盈利预测，预测2020-2022 年EPS 分别为2.36/4.27/4.92 元（原值为2.96/4.31/5.18 元）。

    　　考虑公司成本优势和储备项目，参考行业可比，给予2021 年20 倍PE，上调目标价至85.3 元（原为46.02 元），维持“增持”评级。

    　　Q2 业绩符合预期，聚氨酯产品价格下跌致利润下滑。2020H1，公司实现营业收入309.07 亿元（yoy-2.0%），实现归母净利润28.35 亿元（yoy-49.6%），其中Q2 单季度实现营收155.64 亿元（yoy-0.2%，qoq+1.4%），实现归母净利润14.58 亿元（yoy-48.4%，qoq+5.89%）。

    　　利润结构拆分来看，聚氨酯系列/石化系列/精细化工及新材料系列毛利分别同比-33.3%/-99.5%/-27.2%，因聚氨酯业务利润占比在七成以上，业绩下降的主要原因是聚氨酯产品价格大幅下跌。

    　　下半年业绩有望继续改善。疫情Q1 影响聚氨酯内需、Q2 影响出口，随着疫情对海外需求影响边际减弱叠加国内地产数据持续改善、以及即将来临的9 月旺季，站在当前时点，我们看好聚氨酯产品需求复苏边际回暖，同时，叠加供给端影响：1）MDI 欧洲部分产能面临故障和检修；2）TDI 巴斯夫不可抗力叠加万华BC 公司检修计划，以及成本端油价震荡上行，未来异氰酸酯供需结构和价格有望边际改善。

    　　项目储备丰富，成长空间大。公司持续进行产能扩张，保障长期成长。

    　　根据半年报，公司目前共有包括聚氨酯产业链延伸及配套项目、乙烯项目等在内的14 个主要在建工程顺利推进中，其中百万吨大乙烯项目有望于下半年逐步投产。

    　　风险提示：产品价格下跌的风险、新项目建设不达预期的风险。

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