公告：公司2020H1 收入增速25%，归母净利润增速41%

    中材科技公布2020 年半年报：报告期内公司实现营业收入76 亿元，同比+25%，实现归母净利润9.2 亿元，同比+41%，实现扣非归母净利润8.2 亿元，同比+36%。毛利率28%，同比基本持平，归母净利率12.3%，同比提高1pct。

    点评：玻纤和叶片贡献大部分业绩，隔膜业务进展顺利

    在外部环境不利的情况下，公司积极应对，上半年实现了业绩高速增长。反映了公司优质的经营管理和抗风险能力，预计未来仍将稳健运行。

    玻纤：上半年玻纤净利润4.8 亿元。玻纤板块是上半年业绩贡献最大的板块，在普遍停工压力下，公司通过优化供应销售管理，提升产品质量品质，实现玻纤板块的正向贡献，公司上半年销售玻纤及制品45.6 万吨，收入29.6 亿元；叶片：上半年叶片净利润3.9 亿元。叶片下游装机需求向好，公司作为叶片龙头积极出货装机，公司上半年销售叶片4.6GW，收入32.7 亿元，预计未来需求保持高景气，公司业绩有保障；

    隔膜：上半年隔膜收入2.4 亿元。公司原有中材锂膜和并表湖南中锂协同作用，上半年已基本实现扭亏，下半年预计将加速放量贡献业绩。

    公司核心优势和推荐逻辑：玻纤低成本优势量价齐升，叶片龙头优势稳步提量，隔膜资金+技术优势放量降本

    1）玻纤：低成本优势→行业景气周期向上+公司产品结构升级→量价提升；

    2）叶片：龙头优势→下游装机需求拉动+公司份额提升→稳步提量；

    3）隔膜：资金+技术优势→需求景气向上+电池厂二供意愿增强→放量降本。

    盈利预测及投资建议

    我们预计公司2020-2022 年收入分别为15,477、17,437、19,547 百万元，归母净利润分别为1,567、2,056、2,641 百万元；按照最新收盘价对应PE 分别为22、17、13 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）玻纤板块：行业产能增加超预期、下游需求回升速度低于预期；2）叶片板块：下游风电装机量进度低于预期；3）隔膜板块：下游电动车销量低于预期、电池厂二供进度低于预期；4）其他：全球新冠疫情导致的系统性风险。

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