投资要点

    事件：2020 年上半年公司实现营业收入5.95 亿元，同比增长34.83%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长85.80%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长56.35%；经营性现金流2.33 亿元，同比增长122.82%。

    Q2 业绩维持高增，疫苗安全与海外业务表现亮眼。2020Q2，公司实现营收3.28 亿，同比增长36.59%，归母净利润8558 万，同比增长56.59%，维持高增，业绩符合预期。分场景业务板块看，上半年，公司生物样本库场景（含第三方实验室产品业务）实现收入2.83 亿，同比增长14.72%，其中生物安全柜产品收入同比增长114%；药品及试剂安全场景实现收入1.35 亿，同比增长2.57%；疫苗安全场景产品快速放量，实现收入1.52 亿，同比增长299.28%；血液安全场景实现收入1810 万，同比增长4.86%。分区域看，上半年公司海外业务表现亮眼，实现营业收入2.08亿元，同比增长145.40%，主要系1）新增74 家经销商贡献了20%的海外经销业务。2）公司连续交付毛里塔尼亚、塔吉克斯坦等国家多个海外大项目，实现海外大项目销售收入9791 万元，同比增长384.98%。

    既有优势稳固，转型物联网生物安全领域综合服务商打开增长空间。公司业务始于低温存储设备的研产销，目前是国内最大，全球第三大的生物医疗低温存储设备制造商。生物医疗低温存储设备领域具有较高技术门槛，保障了公司的既有优势，形成业绩支撑。实施物联网转型以来，公司相继突破自动化、微生物培养、环境模拟等核心技术，实现多元化发展。公司目前拥有恒温产品，超低温产品，异形产品，生物安全产品四套生产线，基于此，产品应用场景向生物制药、医学检验、CRO 等多个领域扩容，享受下游行业高增福利。上半年，公司物联网解决方案相关收入达9745 万元，同比增长101.25%，占总收入的比提升至16.39%，凸显公司物联网转型效果。其中公司物联网智慧疫苗解决方案是当前解决疫苗接种环节流程可追溯的最佳方法，H1 实现收入4832 万元，同比增长241.18%。未来公司将借转型打开增长空间，迎来价值重估。

    费用控制，研发助力，公司盈利能力不断增强。公司业务结构不断优化，规模效应下，费用率得到有效控制，盈利能力不断增强。2020H1 公司期间费用率24.22%，同比降低4.69 个百分点；研发费用5864 万元，同比增长23.32%；净利率26.24%，同比提升7.25 个百分点。目前公司共拥有288 项专利，16 项190 余个产品获得CFDA 认证。未来研发收入助力公司业绩高增，费用持续摊薄，盈利能力不断增强。

    盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年归母净利润分别为2.87 亿、3.60 亿和4.75 亿元，相应EPS 分别为0.90 元、1.13 元和1.50 元，对应PE 估值分别为85 倍、68 倍、51 倍。考虑到公司是低温存储设备龙头，物联网转型带来价值重估，未来三年盈利复合增速有望达38%，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：行业监管风险；境外业务经营风险；新产品销售不及预期等。

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