投资要点

    隆基再度锁定硅料大单。8 月18 日，公司与亚洲硅业签订了多晶硅料的长期采购协议。合同约定2020 年9 月1 日至2025 年8 月31 日合计采购多晶硅料数量为12.48 万吨。根据PVInfoLink 于2020 年8 月13 日公告的多晶硅料均价测算，预估本次合同总金额约94.98 亿元，占公司2019 年度经审计营业成本的约40.61%（本测算不构成价格承诺）。

    公司锁定年均12%原材料供应。硅料外采订单进一步确保硅片生产原材料供应。按照2.6g/W 的硅耗率计算，五年内约定采购的多晶硅料12.48万吨共可生产硅片48GW。2020 年底，隆基硅片产能将达到75-80GW，若订单采购份额均摊至五年合同期，以2020 年产能计算，该硅料订单将能满足隆基硅片年产所需硅料的12%左右。

    硅料供不应求，龙头需求提升锁定供应。一方面，隆基基于成本优势，坚定扩张硅片产能，对硅料需求持续增加。而7 月下旬，新疆硅料厂发生严重事故，导致硅料供不应求，价格跳涨50%以上。目前，硅料产能刚性，成为行业最为卡脖子的环节，公司作为硅片龙头采购规模较大，有必要锁定硅料保障稳定生产。另一方面，隆基作为单晶硅片龙头，现金流优异且资金充裕，在硅料供给紧张时期，有能力优先与硅料企业确定锁量订单，龙头优势彰显，且进一步提升下游组件交付能力，提升组件市占率。

    盈利预测：我们调整了盈利预测，预计2020-2022 公司EPS 为1.88 元、2.43 元、3.14 元，对应（8 月21 日）PE 为28.7 倍、22.3 倍、17.2 倍予以审慎增持评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动 ;光伏装机不及预期；产能投放不及预期等

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