一、事件概述

    8 月22 日公司发布2020 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入46.43 亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润1.82 亿元，同比下降62.62%。实现基本每股收益0.08元。其中，第二季度营收27.70 亿元，同比增长32.35%；归母净利润1.38 亿元，同比下降44.58%。

    二、分析与判断

    受一季度疫情影响，公司盈利水平下降

    报告期内，公司毛利下5.34pct 至21.72%。期间费用率上升1.55pct 至14.31%，其中，销售费用率下降0.13pct 至3.57%；管理费用率增加0.81pct 至6.62%，主要系工厂复工延迟，部分生产费用转入管理费用，以及波尔4 个工厂并表所致；财务费用率增加0.88pct至4.13%，主要是由于本期发行可转债，有息负债增加；研发费用率下降0.27pct 至0.47%。

    第一季度受疫情影响复工复产延迟且物资及人员流动受限，开工率不足对经营影响较大，导致公司上半年整体盈利能力下降。

    疫情好转需求复苏，二季度业绩回暖

    随着疫情得到有效控制，下游食品饮料行业逐步恢复，公司主要客户订单恢复良好。二季度公司实现营收27.7 亿元，同比增长32.35%；归母净利润1.38 亿元，同比下降44.58%，与一季度同比下降81.43%相比，降幅出现明显收窄。

    波尔并表持续贡献增量，两片罐有望拉动业绩上扬报告期内，两片罐业务实现营业收入16.46 亿元，同比增长76.61%，主要是由于上年第四季度收购波尔工厂并表规模扩大；占营业总收入比重为35.45%，同比增长76.61% ，增幅显著。公司二片罐湖北咸宁工厂与元气森林、伊利、东鹏、新希望乳业等深化合作，综合包装一体化业务有望驱动未来业绩上扬。

    三、投资建议

    预计公司2020/21/22 年能够实现基本每股收益0.3/0.37/0.44 元，对应PE 为18/15/12 倍，参考包装印刷板块37X，目前公司估值较为合理，首次覆盖，给予公司“推荐评级”。

    四、风险提示：

    原材料价格波动、新冠肺炎再次爆发。

更多精彩大盘资讯敬请期待！