事件：公司发布2020 年中报，上半年公司实现营业收入48.10 亿元，同比增长4.64%；实现归母净利润6.63 亿元，同比增长15.71%。

    　　核心观点

    　　收入端符合预期，Q2 单季度增速快。2020 年上半年公司实现营收48.10亿元，同比增长4.64%，公司二季度单季实现营收30.10 亿元，同比增长23.33%，环比增长67.23%；Q1 受疫情影响，公司营收出现了下滑。Q2起公司加班加点，完成在手订单，在去年Q2 高基数（24.42 亿，单季度最高）的基础上，营收实现快速增长。

    　　上半年业绩增速超预期，Q2 单季度利润创历史新高，毛利率和净利率处历史高位。2020H1 实现归母净利润6.63 亿元，同比增长15.71%。其中公司二季度单季实现归母净利润4.99 亿元，在去年Q2 高基数（净利润3.40 亿）基础上同比增长46.80%，环比增长205.00%。Q2 单季毛利率高达36.39%，是近年来最高单季度毛利率，主要由于高毛利率的军品收入占比提升以及通信民品结构和成本优化。Q2 单季度净利率高达16.59%，除管理费用率外（二期股权激励费用摊销增加），三费率（含研发费用率）较去年同期略有下降。

    　　“十四五”军品高景气+民品5G 产品结构优化等带来业绩弹性，公司增速有望上移。军品：信息化建设+十四五军品景气度再上行，公司是军品连接器龙头，市占率高，军品业务增速有望提升。通讯：公司长期配套国内外通信巨头，5G 建设启动订单增速快；20H1,公司5G 相关产品参与多个编码的研制供货，高速背板等新产品的增长有望带来利润体量/盈利水平的明显提升。新能源汽车：前景广阔，公司在国产新能源车市场布局占有率高，今年上半年完成多个重点新车型项目定点，开展自动化和智能化生产线建设，加快与国际一流车企的认证审核和合作进程，成长空间广阔。

    　　财务预测与投资建议

    　　由于公司军民品占比调整带来的毛利率提升，上调20-22 年每股收益为1.21、1.54、1.94 元（原为1.20、1.48、1.83 元），参考可比公司20 年平均49 倍估值，给予目标价59.19 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　军工订单和收入确认进度不及预期；海外业务受疫情等影响低于预期

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