上半年公司业绩快速增长，二季度归母净利润同比大增90.1%。2020年上半年，公司实现营收288.3亿元，同比增长29.5%；实现归母净利润40.2亿元，同比增长56.0%；实现扣非后归母净利润35.1亿元，同比增长65.8%。

    　　第二季度，公司实现营收197.6亿元，同比增长49.2%；实现归母净利润29.9亿元，同比增长90.1%。自复工复产以来，基建逆周期调节作用凸显，叠加前期需求后移，工程机械行业迎来超补偿反弹，主要工程机械产品产销两旺，供不应求，部分产品迎来涨价潮。公司起重机械、混凝土机械等产品订单量持续高增长，销售旺盛，市场份额持续提升，上半年经营业绩实现快速增长。

    　　毛利率小幅降低，净利率持续提升，期间费用率不断优化。上半年，公司毛利率达29.4%，同比降低0.6pct；其中混凝土机械/起重机械/其他机械和产品/农业机械毛利率分别为27.7%/31.2%/21.7%/12.3%，分别同比提升0.3/-0.9/-4.4/1.9pct。上半年，公司净利率达14.1%，同比提升2.5pct；加权平均净资产收益率达9.9%，同比提升3.4pct；公司毛利率有所降低，但净利率、ROE水平持续提升。上半年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.7%/2.7%/0.2%，分别同比降低1.8/0.9/2.6pct；研发费用率为3.6%，同比提升1.6pct。上半年，公司强化供应链管理和保障，不断提升智能制造水平，同时严控各项费用支出，随销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降。公司不断加大研发投入，研发费用率有所提升。

    　　主导产品国内市场份额持续领先，潜力市场快速突破。上半年，公司混凝土机械/ 起重机械/ 其他机械和产品/ 农业机械分别实现营收86.4/153.4/33.8/10.6亿元，分别同比增长15.3%/39.4%/33.9%/15.8%，占营业总收入的比重分别为33.6%/49.4%/11.3%/4.1%。上半年，公司汽车起重机市场份额稳步提升；履带起重机收入增长翻倍，国内市场份额位居行业第一；建筑起重机械销售额创历史新高，销售规模保持全球第一。

    　　长臂架泵车、车载泵市场份额稳居行业第一；搅拌车轻量化产品优势凸显，市场份额提升至行业前三。公司挖掘机械上半年销量提升至国产品牌第七名，后发优势初显。公司高空作业平台在行业内率先推出全交流电动曲臂、高性能全交流锂电剪叉产品，受到广泛好评，上半年销售额同比增长超过100%，市场份额稳居行业第一梯队。

    　　投资建议：公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.82/1.00元，当前股价对应PE分别为10.1/8.3倍 ，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑；行业景气度下降；市场竞争加剧；海外贸易环境恶化；业绩不及预期等。

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