中报业绩超预期；扣非利润大幅增长

    　　公司发布2020年半年报，实现营收288 亿元，同比增长30%；实现归母净利润40亿元，同比增长56%；实现扣非后归母净利润35 亿元，同比增长66%。公司拟每10股派发现金红利2.1 元。我们判断公司中报业绩增速领先于主要工程机械主机厂。

    　　主导产品起重机和混凝土机械稳居领先地位，市占率稳步提升今年国内疫情复工复产以来，受基建拉动、设备更新、人机替代等多重因素催化，工程机械行业高景气持续。中联的主导产品起重机和混凝土机械产销两旺，市占率稳步提升，订单和业绩实现快速增长。公司的起重机械和混凝土机械保持行业领先；塔机保持全球第一；混凝土机械市场地位保持“数一数二”，市场份额显著提升；其中长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一；搅拌车轻量化产品优势凸显，市场份额提升至行业前三。公司汽车起重机市场份额2020 年上半年稳步提升，市场地位进一步夯实；履带起重机上半年收入增长翻倍，国内市场份额位居行业第一。公司挖掘机6 月当月销量位居国产品牌第五名；高空作业机械上半年销售额同比增长超100%，稳居第一梯队。

    　　上半年毛利率略有下降，费用率明显下降

    　　公司1-6 月毛利率28.81%，比去年同期下降1.18pct；其中起重机械、其他机械和产品毛利率有所降低，主要是公司上半年的降价促销和产品结构变化所致，预计下半年有望平稳回升；公司上半年的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.65%/2.74%/0.19%，分别同比降低1.80/0.91/2.57pct；研发费用率为3.64%，同比提升1.56pct。公司强化供应链管理和保障，提升智能制造水平，降本增效和规划效应使得平均生产成本和费用率明显下降；净利率和ROE 均持续提升。上半年公司研发投入持续加大，推出多款创新产品。公司拟引入战略投资，推动智能化产品研发，为未来业绩提供保障。

    　　盈利预测

    　　预计公司2020-2022 年归母净利润为64、79、94 亿元，同比增长47%/22%/20%，对应EPS 为0.82/1.00/1.19 元，PE 为11/9/7 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势和行业增速不确定，原材料价格波动，汇率波动

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