事件：2020 年8 月17 日，白俄罗斯钾肥公司BPC（Belarusian Potash Company）在其官方网站发布公告，告知其合作伙伴，目前全世界都在关注白俄罗斯，白俄罗斯钾肥公司深知对合作伙伴承诺的重要性和应负的责任，但同时希望能获得合作伙伴的理解。由于白俄罗斯国内的游行示威，白俄罗斯钾肥公司部分停产，公司将尽其所能去履行所有签订的合同。

    　　点评：

    　　BPC 停工冲击钾肥供应，钾肥价格短期看涨根据TASS 报道，受到白俄罗斯持续进行的游行示威影响，白俄罗斯钾肥公司BPC 于8 月关停了其部分产能。2020 年8 月17 日，白俄罗斯钾肥公司BPC（Belarusian Potash Company）在其官方网站发布公告，告知其合作伙伴，目前全世界都在关注白俄罗斯，白俄罗斯钾肥公司深知对合作伙伴承诺的重要性和应负的责任，但同时希望能获得合作伙伴的理解。由于白俄罗斯国内的游行示威，白俄罗斯钾肥公司部分停产，公司将尽其所能去履行所有签订的合同。全球钾肥资源高度集中分布在加拿大和白俄罗斯，白俄罗斯钾肥公司BPC 为全球最大的钾肥生产企业之一，根据美盛统计，截止2018 年底，BPC 拥有的钾肥产能约为1300 万吨，占全球钾肥产能的14%！

    　　而且由于白俄罗斯国内对钾肥需求量较小，BPC 公司的钾肥主要用于出口，BPC 出口量约占全球钾肥出口量的20%。目前，BPC 暂未公告其复工计划。如果白俄罗斯的游行示威持续进行，BPC 或将继续维持停产，国际钾肥供应将受到一定的冲击，短期而言，我们认为将促进钾肥价格上涨！

    　　我国钾肥高度依赖进口，供应中断再次敲响钾肥安全警钟。我国钾肥高度依赖进口，2019 年，我国氯化钾产量634 万吨，而进口量达到907 万吨，进口依赖度达到58.8%。而且从钾肥（氯化钾）产量来看，最近3 年也呈现逐渐下降的趋势。

    　　白俄罗斯为我国重要的钾肥进口来源，根据海关总署数据，2019 年，我国从白俄罗斯进口钾肥187 万吨，占我国钾肥进口量的20.6%，仅次于加拿大和俄罗斯。国际钾肥供应的波动将极大的影响我国钾肥进口的安全性。2020 年7 月31 日，国家发展改革委、财政部联合发布了《国家化肥商业储备管理办法》，其中强调国家化肥商业储备分为钾肥储备、救灾肥储备、春耕肥储备三部分，其中钾肥储备为单一品种储备，且钾肥实行全年储备（年度储备时间为当年5 月1 日至次年4月30 日）。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年营业收入分别达到8.07、15.53、28.12 亿元，同比增长33.45%、92.29%、81.05%，归属母公司股东的净利润分别为1.64、4.17、8.46 亿元，同比增长297%、153%、102%，2020-2022 年摊薄EPS 分别达到0.22 元，0.55 元和1.12 元。对应2020 年的PE 为43 倍、2021 年PE 为17 倍，由于2020 年公司产能尚未释放，给予“买入”评级。

    　　风险因素： 1、在建产能投产进度不及预期的风险；2、国际钾肥价格大幅下跌的风险；3、公司诉讼无法有效解决的风险。

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