事件：20H1 公司实现收入14.41 亿元，同比增长4.54%；归母净利润3.21亿元，同比下降17.36%；扣非净利润2.67 亿元（非经常性损益0.54 亿元，其中政府补助0.64 亿元）。20Q2 收入8.88 亿元，同比增长22.99%；归母净利润1.83 亿元，同比增长3.70%，业绩符合预期。

    疫情影响上海恩捷业绩，传统业务增长良好。20H1 苏州捷力收入3.3 亿，净利润0.17 亿，1-2 月捷力受疫情影响处于亏损状态，3-6 月捷力贡献公司0.71 亿利润。上半年归母净利润下滑的原因是国内及海外隔膜销量先后受到疫情影响，出货量不及预期。上半年上海恩捷合并营业收入为5.77 亿元，同比下降30.74%，合并净利润2.24 亿元，同比下降44.86%。上半年传统业务收入约4.12 亿，同增57%，预计贡献利润近5000 万元，同增超100%。

    期间费用率小幅增加，盈利能力有待提升。20H1 公司毛利率39.93%，同降4pct。其中，膜类产品和无菌包装的毛利率分别为45.24%、24.25%，同降3.34、0.48pct。20H1 销售费用率2.99%，同增0.86pct；财务费用率5.87%，同增3pct；管理费用率（不含研发费用）4.90%，同增0.07pct。

    20H1 三大期间费用率（不含研发费用）合计13.75%，同增3.92pct。

    市占率持续提升，收购纽米完善3C 消费领域布局。20H1 公司湿法隔膜出货超4 亿平（上海恩捷3 亿平、捷力1 亿平），同增超14%，市占率超54%，保持行业绝对领先水平。根据公司规划，到20 年底和21 年底，湿法隔膜产能将分别提升至33 亿平米和45 亿平米，在行业中处于绝对领先，进一步巩固全球湿法隔膜龙头地位。公司拟收购纽米科技54.76%股份，有望拓展3C消费类锂电池隔离膜市场和客户范围，完善在锂电池隔离膜领域的战略布局。

    投资建议：预计20-22年归母净利润10.0/13.1/16.3亿，参考可比公司21年平均58倍PE，给予公司21年58倍PE，目标价94.54元，维持“买入”评级。

    风险提示：产能扩张不及预期，新能源汽车销量不及预期，海外疫情蔓延。

更多精彩大盘资讯敬请期待！