事件：公司发布 2020 年中报，报告期内公司实现营收32.24 亿元，同比增加30.13%；实现归母净利润5.43 亿元，同比增长62.59%；实现扣非归母净利润4.93 亿元，同比增长56.08%。

    风塔业务量利齐升，新产能积极投建

    2020 年上半年公司风塔及相关产品生产量达26 万吨，同比增长17%；销售量达26 万吨，同比增长28%。受益于行业抢装，公司上半年风塔业务实现量利齐升，实现营收21.32 亿元，同比增长13.7%，毛利率达24.99%，同比增长4.51pcts。同时，公司积极扩产，除新增山东鄄城塔筒生产基地外，其他原有生产基地的产能也有所提高，另外，公司于2020 年5 月10 日举行内蒙古商都县风电塔架生产基地的奠基仪式，预计该基地将于今年底完工投产。

    叶片产能持续扩张，业务体量大幅提升

    公司叶片产能持续扩张，一季度公司设立启东叶片生产基地，并已于3 月正式投产，另外，常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产。受益于产能释放和需求提升，今年上半年公司叶片和模具生产量297 套，销售量达297 套，叶片业务实现营收6.41亿，同比高增153.23%，同时叶片业务的营收占比提升至19.87%。

    上网电量大幅提升，发电板块稳健增长

    发电业务方面，截至半年报披露日，公司累计并网容量680MW，在手建设项目容量为179.4MW。2020 年上半年累计实现上网电量8 亿千瓦时，同比增长41%，实现营收3.93，同比增长41.44%。公司提出2025年运营3GW 风电场的目标，预计未来有望继续提升风电场开发力度。

    盈利与投资建议

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.64 元，0.73 元，0.78 元，对应PE 分别为10.9 倍，9.6 倍，9.0 倍。维持公司增持评级。

    风险提示：风电新增装机量不及预期；抢装期后行业需求出现较大下滑；原材料价格上涨等。

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