事件：

    2020 上半年，公司实现营收101.97 亿元，同比下降3.30%，实现归母净利8.49 亿元，同比增长10.57%，扣非后归母净利7.8 亿元，同比增长18.10%。单二季度，公司实现营收52.51 亿元，同比下滑6.83%，实现归母净利5.55 亿元，同比增长8.07%，环比增长89.41%，扣非后归母净利5.09 亿元，同比增长11.84%，环比增长87.13%。

    点评：

    2020 上半年，公司扣非净利实现增长主要原因是二季度公司复工复产情况良好，产销量同比均实现逆势增长（其中受疫情带来的影响，医药、包装用铝箔需求扩大，上半年铝箔销量同比增长）。上半年，公司销售毛利率19.56%，较上年同期提升2.19 个百分点。

    积极海外布局，提升产品附加值

    目前，公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证，先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商，供货量持续扩大；为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货，订单持续增长。

    配股项目助力氧化铝海外布局

    公司配股完成，投资100 万吨/年印尼氧化铝项目，一期项目将于2020 年四季度全线投产。根据2020 年半年报披露，工程进度已达60%。如项目能够成功投产落地，将有望提升公司氧化铝自给率。

    盈利预测

    基于疫情后，公司复工复产情况以及产能建设超预期，我们上调公司2020-2022 年盈利预测，EPS 分别为0.16、0.23、0.26 元。基于公司为铝加工行业龙头，有望受益行业扩容，我们继续维持“增持”评级。

    风险提示：项目投产进度不及预期，铝产品价格下跌。

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