投资要点：

    　　公司业绩总体超预期。公司2020 年上半年实现营业收入50.95 亿元，同比增长3.16%；归属于母公司股东净利润10.05亿元，同比增长35.97%；扣非后归属于母公司股东净利润8.35亿元，同比增长26.72%；对应EPS1.07 元。其中，2020Q2 单季实现营业收入25.91 亿元；同比增长11.11%；归母净利润6.05 亿元，同比增长74.88%。受益于核心产品艾普拉唑和诊断试剂的放量，公司业绩总体超预期。

    　　注射用艾普拉唑快速放量。报告期内，公司核心品种艾普拉唑系列实现销售收入6.64 亿元，同比增长 31.81%；其中，注射用艾普拉唑钠2019 年底通过谈判降价40%进入医保后，上半年医院覆盖率显著提高，快速放量，实现销售收入2.55亿元，同比增长 437.85%；艾普拉唑肠溶片实现销售收入4.08亿元，同比下降 10.45%；随着疫情后医疗服务逐渐恢复正常，预计下半年艾普拉唑注射剂将进一步加快放量，肠溶片也将恢复正增长。报告期内，受疫情影响，公司其他重点产品增速也不同程度放缓，其中，雷贝拉唑销售额为1.09 亿元（-34.40%）；丽珠维三联销售额为0.95 亿元（-22.10%）；丽珠得乐销售额为1.02 亿元（-9.19%）；亮丙瑞林销售额为5.36 亿元（+17.26%）；尿促卵泡销售额为1.81 亿元（-40.59%）；伏立康销售额为1.06 亿元（-29.00%）。报告期内，参芪扶正注射液实现营收2.69 亿元（-40.96%），收入占比进一步显著下降；抗病毒颗粒受益于疫情影响，实现营收3.02 亿元（+78.24%）。

    　　试剂板块快速增长，拟独立上市。报告期内，公司诊断试剂及设备板块实现营收8.89 亿元，同比增长143.35%。公司新型冠状病毒（2019-nCoV）IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法）于3 月在国内获批上市，并已取得欧盟 CE 认证，在多个国家进行进口注册申请；海外疫情的爆发使得新冠检测试剂产品出口市场需求大幅增加，拉动公司业绩快速增长。8 月10日公司公告，拟分拆子公司丽珠试剂在 A 股上市，分拆后公司仍将控股丽珠试剂。丽珠试剂业务具有较高独立性，分拆上市后，借助资本市场的平台优势，丽珠试剂有望迎来更快发展机遇期。

    　　研发项目顺利推进。报告期内，公司研发投入达3.49 亿元；公司研发项目顺利推进，注射用重组人绒促性素于 6 月初通过了药品注册生产现场核查；注射用醋酸曲普瑞林微球（1 个月缓释）处于 III 期临床研究；注射用阿立哌唑微球（1 个月缓释）处于 I 期临床研究；重组人源化抗人 IL-6R 单克隆抗体注射液 III 期临床试验入组接近尾声；注射用重组人源化抗 PD-1 单克隆抗体正在进行 Ib/II 期胸腺癌适应症临床试验。8 月24 日公司公告，与中国科学院上海有机化学研究所签署了《技术合作框架协议书》，双方决定在上海市中国科学院上海有机化学研究所内共同设立创新蛋白降解药物研究中心，主要进行靶向蛋白降解及相关的新药研发工作。通过与科研机构的合作，有利于公司研发进程的加快和研发管线的丰富。

    　　盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为15.39 亿元、19.52 亿元、23.34 亿元，对应 EPS分别为1.63 元、2.07 元、2.48 元，当前股价对应 PE 分别为31.0/24.5/20.4 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。

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