事件:

    8月22日，常熟银行公布2020年半年度业绩报告。

    投资要点:

    2020年上半年度拨备前利润同比增长5.4%：2020年半年度营业收入34.17亿元，同比增长9.4%，实现拨备前利润20.36亿元，同比增长5.4%，实现归母净利润8.66亿元，同比增长1.4%。存款余额较年初增加209亿元，增长15.5%，贷款总额较年初增加155.6亿元，增长14.5%，加权风险资产同比增长19.3%。

    2020年二季度单季净息差环比继续下行：综合看资产和负债两端的变动情况，净息差下降主要受资产端收益率下行的影响，而负债端基本保持不变，和一季度保持一致。存款结构看，一季度末，活期存款占比仅36.6%，占比较一季度末上升2.6个百分点。

    上半年新增贷款155.6亿元，较年初增长14.5%：新增中对公业务和零售业务各贡献44%和56%。存款的增长仍主要来自个人定期储蓄存款和公司活期存款的增加。

    上半年净手续费收入同比下降5.8%：手续费收入在二季度明显改善，同比跌幅收窄。收入端卡业务收入同比负增长，而成本端则明显上升。综合看，影响还是来自于成本端。

    上半年不良率0.96%，与2019年末持平：逾期率1.3%，较2019年末上升5BP。关注类贷款占比1.34%，环比上升了0.03%。二季度单季不良净生成率0.48%，较一季度的0.55%略有下降。

    盈利预测与投资建议：二季度净息差继续收窄，符合市场预期。

    后续密切关注银行资产质量的变动以及息差的走势,预计息差收窄的趋势或放缓。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.27倍，1.15倍，维持“增持”评级。

    风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。。

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