事件

    公司披露2020 年中报，上半年实现营收38.22 亿元，同比增长25.76%，实现归母净利润6.32 亿元，同比增长42.23%。

    简评

    2020 年1-6 月实现业绩处于预告上限，超预期上半年公司实现营收38.22 亿，同比增长25.76%，实现归母净利润6.32 亿，同比增长42.23%，处于业绩预告的5.77-6.66 亿上限，超预期。分产品，1-6 月手工具收入31.34 亿，同比增长33.14%，扣除防疫物资影响后，2Q 单季手工具收入增长25%以上，手工具产能处于供不应求；激光测量仪器收入2.42 亿，同比增长9.80%，判断下半年激光测量仪器收入增速将大幅上升；工业存储箱柜则主要因欧洲地区受疫情影响下滑较大，但北美订单的突破则抵消了欧洲市场的下滑，上半年实现营收4.23 亿，同比下滑5.40%。盈利能力方面，手工具毛利率33.40%，基本持平去年同期；激光测量仪器毛利率32.03%，同比提升1.17pcts；工业存储箱柜毛利率37.33%，同比下滑7.66pcts，主要因欧洲地区疫情影响。1-6 月销售期间费用率16.06%，同比下降4.37pcts，主要因疫情等原因造成费用支出较少。1-6 月实现营业利润7.32 亿，同比增长32.45%，营业利润率19.16%，同比提升0.97pcts；实现归母净利润6.32 亿，同比增长42.23%，加权平均ROE 7.94%，同比提升1.46pcts。现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额-4.84 亿元，主要因应收款增加较多且口罩业务供应商基本采取现款现货的结算方式，判断下半年经营活动现金流将大幅改善。

    自有品牌和电商渠道建设取得长足进步，战略进一步落地1-6 月公司自有品牌收入13.50 亿，同比增长28.34%，占营收的35.33%，同比提升0.71pcts，自有品牌收入占比提升不显著主要因防疫物资收入归ODM 业务所致，扣除防疫物资的影响，ODM 业务增速只有5%，自有品牌收入增速远超ODM 业务。自有品牌业务毛利率35.55%，要高于ODM 业务的32.75%，随着自有品牌业务收入占比的持续提升，公司综合毛利率仍有提升空间。另外，在渠道变革上，不仅在全球范围内有两万家以上的大型五金、建材、汽配等连锁超市同时销售公司产品，同时在跨境电商上不断发力，上半年跨境电商收入同比100%增长，跨境电商渠道的突破也将帮助公司自有品牌业务收入的快速增长，提高毛利润率和业务稳定性。

    东南亚基地投产将大幅改善产能供不应求，促进明后年业绩增长美国DIY 手工具市场需求稳定增长，但北美手工具生产企业受制于疫情无法全面恢复生产经营，公司在5、6 月份大幅度提高产能和供货能力，但目前排产期较长，处于超负荷满产状况。目前公司越南制造基地一期已投产，泰国制造基地预计今年10 月投产，越南二期正在积极筹备，判断随着东南亚基地的投产，将大幅提升公司的接单能力，进一步抢占市场份额。维持公司2020-2022 年营收分别至88.63 亿元、102.43 亿元和117.79 亿元，相应同比增速分别是33.8%、15.6%和15.0%；维持2020-2022 年归母净利润分别至11.59 亿元、13.51 亿元和15.46 亿元，相应同比增速分别是29%、17%和14%。维持“买入”评级。

    风险提示：战略执行低于预期；商誉减值风险；贸易战进一步恶化。

更多精彩大盘资讯敬请期待！