业绩符合市场预期

    2020H1 公司实现营收16.6 亿元，同比+37.9%；净利润为3.6 亿元，同比+93.7%；Q2 单季度公司营收8.5 亿元，同比+14.3%；净利润1.95 亿元，同比+32.4%；公司毛利率40.3%环比保持稳定，净利率22.9%，环比提升2.1个PCT。公司业绩维持稳健增长，符合市场预期。公司存储器和控制器业务收入同比增长超过30%，主要得益于于消费类、计算机等市场需求的增加以及新产品的量产销售。随着传感器收入并表提升，公司盈利能力明显提升。

    疫情背景下积极备货，满足市场灵活性需求

    由于疫情的影响，公司拓宽产品下游应用领域，积极把握消费电子、工业、汽车、5G、物联网等应用领域，推进新产品量产销售。公司NOR 产品累计出货超过130 亿颗，报告期内大容量2GB 产品实现首次出货，SLC 产品正从38nm制程向24nm 推进；MCU 产品累计出货4 亿颗，在物联网和智能化产业的广泛应用，满足工业应用级别的高精度、 高可靠性需求；传感器产品在指纹识别以及MEMS 传感器也在积极拓展新的应用场景；DRAM 研发持续推进，销售体系基本建立完成。公司二季度存货明显提升，主要是为了满足下游急单需求的客户，同时为Q3 销售旺季做好库存准备，这对于疫情期间的供应链安全是十分必要的。

    多产品线持续推进

    公司立足现有Flash 和MCU 业务，积极推进产业整合，积极布局物联网领域人机交互技术。同时公司进军DRAM 市场，未来有望于合肥长鑫一起成为中国的存储器战略基地。兆易创新以Fabless 欧式切入DRAM 有天然优势，是基于2017 年就与长鑫做合作关系，同时具备战略性的意义。随着下游AI、高像素、高帧率的处理需求，DRAM 利基市场需求会持续提升。

    投资建议：维持“买入”评级

    考虑到公司合并思立微对公司业绩的积极作用，同时考虑疫情影响下公司2020Q2 之后的预期上不明确。我们谨慎预测公司20-22 年利润分别10.7/14.1/18.7 亿元，对应PE 分别为90.4/68.7/51.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，新产品推进不及预期。

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