事件：（1）公司公布2020 年中报，实现营收22.35 亿元，同增45.45%；归母净利润4.08 亿元，同增89.98%；扣非归母净利润4.00 亿元，同增93.24%；EPS 0.55 元，ROE 10.72%。其中，2Q20 实现营收14.02亿元，同增62.52%；归母净利润2.77 亿元，同增110.67%；扣非归母净利润2.75 亿元，同增113.96%；EPS 0.37 元，ROE 7.42%，业绩符合预期。（2）公司公告三季报业绩预告，2020 年1-9 月份累计净利润预计为6.55-7.24 亿元，同比增长 90%-110%，其中3Q20净利润2.47-3.16亿元，同增90%-143%。

    盈利能力大幅提升，现金流明显改善。1H20 公司毛利率和净利率分别为28.47%/18.24%，同比分别增加4.57/4.27 PCT。其中，2Q20 毛利率和净利率分别为29.76%/19.78%，同比分别增加4.79/4.52 PCT，环比分别增加3.45/4.13PCT。公司1H20 现金收入比率为94.06%，同比增加30.01PCT，经营性净现金流4.51 亿元，同增2.24 亿元，主要为公司加强应收款管理取得良好效果，应收款回收良好所致。

    风电铸件持续量利齐升。1H20 公司风电铸件实现营业收入19.33 亿元，同增59.79%，由于占总营收比例86.50%，综合毛利率同增4.57PCT 主要是铸件贡献的。营收增长主要是2020 年国内风电行业持续稳定保持了增长，国际客户虽受疫情受到一定程度影响，但公司国际客户订单仍保持稳中有升，公司订单饱满，1H20 公司风电产品销售量同增52.33%至16.68 万吨。

    毛利率增加的主要原因是公司产品结构优化，高附加值产品比重增加，募投项目产能不断释放，产业链延伸后附加值增加。

    产能扩张以推进“两海战略”。公司目前已拥有年产40 万吨铸件的铸造产能规模，年产10 万吨大型铸件精加工能力，2020 年将继续建设年产18 万吨海装关键铸件项目二期8 万吨项目和年产12 万吨海装备关键铸件精加工项目的建设，同时启动建造年产 22 万吨精加工产能项目建设，将形成年产48 万吨铸造产能和44 万吨精加工产能规模。

    投资建议：预计2020-2022 年分别实现净利8.92、10.42 和11.67 亿元（原预测值2020-2022 年分别实现净利7.71、9.22 和10.16 亿元，调整原因是风电铸件盈利改善超预期），同比分别增长76.73%、16.88%、11.94%，当前股价对应三年PE 分别为18、16、14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示事件：原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！