2020 年中报概况: 华泰证券2020 年上半年实现营业收入155.41 亿元，同比+39.92%；实现归母净利润64.05 亿元，同比+57.88%。基本每股收益0.71 元，同比+44.90%；加权平均净资产收益率4.98%，同比+1.16 个百分点。2020 年半年度不分配、不转增。

    　　点评：1. 2020H1 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现进一步提升，达到50.5%，并再创近年来的最高水平；经纪业务净收入占比也出现提高；投行、资管、利息、其他业务净收入占比出现下降。2.股票基金交易量持续排名行业第一位，经纪业务手续费净收入同比+24.48%。3.投行业务总量同比大增，手续费净收入同比+108.77%。4.私募主动管理月均规模持续增长且排名行业前列，资管业务手续费净收入同比+12.65%。5.投资收益（含公允价值变动）同比大幅增长66.48%，权益类自营业务坚持去方向化。6.

    　　两融市场份额续创近年来新高、表内股票质押规模已压缩至较低水平，利息净收入同比-19.40%。7.国际业务收入同比大增58.50%，收入占比快速提升至12.14%。

    　　投资建议: 作为代表性头部券商之一，公司拥有高度协同的业务模式、先进的数字化平台以及广泛且紧密的客户资源；公司混合所有制改革后股东结构多元化，公司治理透明度不断提升；以不超过26.15 亿元自有资金回购A 股彰显公司对未来发展信心。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素，上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021 年EPS 分别为1.32元、1.35 元（原为1.05 元、1.08 元），BVPS 分别为14.14 元、14.49 元，按8 月26 日收盘价20.61 元计算，对应P/E 分别为15.61 倍、15.27 倍，对应P/B 分别为1.46 倍、1.42 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

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