事件描述

    8 月25 日，公司发布2020 年中报业绩，实现营收3.94 亿元，同比增长1.43%；实现归母净利润6050.10 万元，同比减少12.47%；实现扣非净利润5695.25 万元，同比减少10.97%；实现EBITDA 约2.23 亿元，同比增长14.48%。

    事件评论

    高利息支出及新项目折旧拖累业绩，定增落地有望改善财务负担：单二季度公司实现营收2.19 亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润0.31 亿元，同比减少5.89%； 2020H1 拖累公司业绩的主要因素包括：1）财务费用达到4064.83 万元，同比增长51.79%，主要因为公司大幅增加了债权融资以支撑项目投入。目前公司定增已获核准，预计募资不超过17.335 亿元，财务负担有望缓解；2）大量新项目进入上电爬坡期导致折旧费用高增，2020H1 计提折旧达1.11 亿元，同比增长25.9%。剔除折旧后，公司EBITDA 增长稳健。展望下半年，伴随存量项目的机柜逐步上架及财务负担缓解，公司业绩有望逐季改善，EBITDA 增速或继续提升。

    疫情不改机柜高速扩张，下半年业绩有望改善：2020H1 尽管疫情对施工有一定的影响，公司项目进展顺利，机柜规模保持高速扩张。截至6 月底，公司新增IT 负载合计约80.8 MW，折算成5KW 标准机柜约为16160 个，较2019 年年底增长约57.3%。2020H1 新开工多个项目，合计投资规模达29.3 亿，后续扩张确定性强。

    新基建驱动云商加大投入，行业中期成长确定性强：在各地新基建政策的大力推动下，各大云商相继公布数据中心扩张计划。阿里巴巴4 月宣布未来三年再投2000 亿用于云基础设施投资，疫情影响下逆势增加投入。腾讯5 月宣布未来五年投入 5000 亿布局新基建。百度将在未来 10 年加大在云计算、数据中心等新基建领域的投入，其中云服务器规模扩容 500 万台。行业中期成长空间打开，公司作为批发型IDC 厂商，云服务商为其核心客群，有望持续受益。

    盈利预测及投资建议：2020H1 疫情不改机柜规模高速扩张，多个项目陆续开建，后续扩张确定性强。高利息支出及折旧拖累业绩，下半年伴随项目上架率提升，业绩有望逐季改善，定增落地有望改善财务负担。新基建驱动行业中期成长性，公司作为批发型IDC，有望持续受益。预计公司2020-2022 年净利润为1.33 亿元、2.64 亿元和4.04 亿元，对应PE 132 倍、66 倍、43 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 5G 或新基建政策刺激不及预期；

    2. 阿里云投资扩张不及预期。

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