二季度盈利环比改善

    　　公司发布2020 年中报，上半年实现盈利1.56 亿元，同比下滑47%符合预期；其中二季度盈利显著回暖，未来有望持续修复；维持增持评级。

    　　公司2020 年上半年盈利同比下滑47%：上半年公司实现营业收入23.87亿元，同比下滑15.43%；归属上市公司股东净利润1.56 亿元，同比下滑47.10%；扣非后盈利1.74 亿元，同比下滑54.28%。二季度单季实现营业收入13.08 亿元，归属上市公司股东净利润1.49 亿元，同比增长245.42%，环比增长18.2 倍。公司中报业绩符合预期。

    　　锂价下跌影响锂产品盈利，锂电池系列产品实现显著增长：从上半年收入结构来看，锂系列产品实现营业收入17.83 亿元，同比下滑21.25%，毛利率20.44%，同比下滑8.41 个百分点。锂电池系列产品实现营业收入4.15 亿元，同比增长55.42%，毛利率15.89%，同比提升7.92 个百分点。

    　　上半年公司期间费用率同比下降3.55 个百分点，其中管理费用率下降4.51 个百分点，主要是去年上半年股权激励费用较多。公司上半年计提信用减值损失7851 万元，主要是计提债权投资减值损失6386 万元。

    　　加大锂资源布局，锂盐与锂电池业务进展顺利：锂资源方面，荷兰赣锋将对Minera Exar 和Exar Capital 的持股比例提高至51%，并进一步推动Minera Exar 旗下的盐湖项目的建设。锂盐方面，万吨锂盐改扩建项目（三期）预计2020 年底前投产。锂电池业务方面，东莞赣锋的聚合物电池以及赣锋锂电的磷酸铁锂储能电池进展顺利，赣锋电子TWS 耳机电池日产10-12 万只。公司于2020 年8 月6 日顺利完成赣锋转2 的发行工作，募集21.08 亿元用于认购Minera Exar 公司部分股权及万吨锂盐改扩建项目，有望进一步增强公司资本实力，降低原材料成本，扩大产品规模，巩固行业龙头地位。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司半年报与行业近况，我们将公司2020-2022 年每股收益调整为0.47/0.85/1.05 元（原预测每股收益为0.56/0.85/1.11 元），对应市盈率为106/57.7/47 倍；考虑到公司处于产能释放期，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；并购业务整合不达预期；政策不达预期；海外经营与汇率风险。

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