投资要点

    事件：公司发布2020 年半年度业绩公告，实现营业收入4.22 亿元，同比增长7.84%，实现归母净利润4283 万元，同比增长7.45%，实现扣非归母净利润4041 万元，同比增长13.42%。公司Q2 实现营业收入2.33 亿元，同比增长3.67%；Q2 实现归母净利润2631 万元，同比增长22.02%。公司业绩符合预期。

    业绩持续向好，产品结构不断优化。2020 年上半年，受全球新型冠状疫情影响，全国各行业复工复产延迟，各项业务开展受阻，公司及国内上下游产业链受到一定的影响。公司积极应对，及时调整策略，一方面与上下游保持密切沟通；另一方面及时疏通因疫情造成的物流阻碍，保障重要客户的供货。上半年公司实现营业收入4.22 亿元；其中特种气体占比55.24%，同比增长11.74%；普通工业气体占比21.47%，同比下滑 14.51%；工程与设备占比 21.77%，同比增长26.35%。公司产品结构不断优化。公司毛利率35.02%，同比下降1.18pct。公司期间费用率23.71%，同比-0.95pct，其中公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为14.22%、10.39、-0.90%和3.29%，同比-1.24pc、+1.27pct、-0.98pct 和+0.60pct。公司净利率10.15%，同比下降0.05pct。

    特种气体不断突破。公司专注特种气体发展，公司的高纯三氟化氮、高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷、锗烷等产品进入芯片厂的14 纳米及7 纳米以下的工艺制程应用中。公司的高纯锗烷自2019 年底取得海力士的认证后，2020 年起已有销售订单供给海力士，并且该产品已进入到韩国三星的认证中，将有助于进一步扩大芯片晶圆厂电子材料的产品份额，提高公司国际半导体厂商的覆盖率。此外，公司积极开拓下游市场，纵向拓展产品导入及产品的延伸，横向积极进军AI、3D 打印、新能源、5G 基建等领域。公司持续加大先进工艺制程和高端应用的研发投入。2020 年增加专利13 项，报告期内公司共有114 项专利。

    募投项目有序投放，助力公司业绩增长。公司募集资金4.5 亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”。新增产能主要包括：高纯锗烷10 吨、硒化氢40 吨、磷烷10吨、年充装混配气体500 吨、仓储经营销售砷烷10 吨、乙硼烷3 吨、氯气300吨、三氟化硼10 吨等。2020H1，公司在建工程2066 万元，同比增长1312万元，主要江西华特募投项目资产增加。募投项目一方面有效补充公司特种气体的产能，另一方面进一步提升公司的研发和运营能力，保障公司长远发展。

    “买入”投资评级。预计公司2020-2022 年归母净利润为1/1.37/1.65 亿元，对应EPS 分别为0.83 /1.14/1.38 元，PE 分别为89/65/53 倍。考虑到公司行业龙头地位以及产能投放之后业绩快速增长，维持“买入”投资评级。

    风险提示：下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险

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