本报告导读：

    造价业务新签订单金额不断超预期，费用控制下公司表观利润拐点或将提前到来投资要点：

    上调目标价至86.42元，维持“增持”评级。我们根据中报数据上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.43（+0.17）、0.89（+0.27）、1.41（+0.36）元。SOTP 法下公司2021 年公司合理估值共计1023.61 亿元，对应目标价为86.42 元。

    收入符合预期，利润略超预期。公司2020 年半年度实现营业收入16.09 亿元，同比增长16.63%，实现归母净利润1.30 亿元，同比增长45.21%。收入端整体符合我们预期，利润端因公司适当的费用控制得到一定程度上的释放，其幅度超出我们预期。

    造价业务不断超预期，施工业务增速修复。上半年公司新签云合同10.28 亿元，同比增长63%，其中Q2 单季度新签云合同8.69 亿元，同比大幅增长74.50%，增速比一季度的21.37%有明显的提升。若按照之前的季节性节奏，全年的新签云合同预计将打破公司前期的指引，不断向上刷新市场预期。Q2 单季度公司施工业务收入2.45 亿元，同比增长26%，增速环比较Q1 有明显恢复，疫情对施工业务的影响正在减退，符合我们预期。

    “收入-费用剪刀差”效应明显，表观业绩有望提前兑现。公司转云的后期，订单体量已经成为主导因素，收入、成本错配正在渐渐被填平。公司在费用有效控制的前提下，收入跨越拐点后将迎来利润的释放，“收入-费用剪刀差”效应未来将为公司利润注入较大弹性。

    风险提示：客户流失风险，竞争加剧，建筑行业大幅衰退。

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