本报告导读：

    　　隆基股份2020 年中期业绩超出市场预期，主要是组件出货量及ASP 高于预期导致，预计光伏平价后降价压力逐渐减弱，头部企业盈利有望抬升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。上调2020-2022年EPS预测至2.1（4 +0.46）、2.88（+0.64）、3.63（+0.61）元，上调原因为组件出货量及均价好于预期，上调目标价至72（+21.60）元，对应2021 年25 倍PE，上调原因为盈利预测上调。

    　　隆基股份发布2020 年中报，业绩超出市场预期。

    　　组件环节量价好于预期是业绩超预期的主因。上半年硅片出货量44 亿片，同比+54%，外销24.69 亿片，收入64.7 亿元，不含税ASP 约2.62 元/片。

    　　组件产量8GW，同比大增108%，销售6.58GW，同比大增106%，出货量超出市场预期，实现收入115 亿元，不含税ASP 约1.75 元/W，售价高于市场预期，预计原因为长单占比高，高价市场如美国等占比高。各项新产能建设如期推进，经受住了新冠疫情的考验，上半年有5GW 的电池和组件项目完全投产，15GW 的硅片和5GW 电池组件项目部分投产，截止到年中，单晶硅片产能已达55GW，组件产能超过25GW。

    　　盈利能力在平价时代有望提升，BIPV 业务将成为新增长级。随着平价时代的到来，全球光伏市场逐步降低对光伏组件产品售价敏感度，主要价格影响因子是企业竞争烈度。隆基组件市占率目标超过20%，随着组件端集中度快速提升，后续竞争烈度将大幅下降，盈利能力有望改善。2020年隆基开拓新的BIPV 业务领域，重点推广光伏工业屋顶产品，能通过发电收益回收建筑物投资，备受潜在客户关注，有望成为新增长极。

    　　催化剂。非硅成本继续下降、组件降价放缓得到验证、BIPV 销售良好。

    　　风险提示。2020 年国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。

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