事件：公司发布半年报，2020H1 实现营收43.10 亿元，同比增长17%，实现归母净利润3.28 亿元，同比增长10.62%；扣非后同比增长22.99%至2.88 亿元。其中Q2 营收同比增长30.97%至24.87 亿元，归母净利润同比增长30.71%至1.85 亿元，扣非后同比增长31.46%至1.71 亿元。

    　　点评：

    　　业绩超预期，纸制包装营收增速明显。①从收入端看，受益于消费电子高景气，2020H1 纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品同比增加17.36%/14.81%/13.86%至34.1/5.7/0.8 亿元。分地区看，境内/境外收入分别同比增长15.31%/29.84%②从盈利能力看，受国内业务毛利率相对较低影响，2020H1 毛利率同比减少2.17pct 至25.85%，其中纸制精品包装/ 包装配套产品毛利率同比减少2.25/3.81pct 至26.30%/27.07%，环保纸塑产品毛利率同比增加0.37pct 至29.74%。从费用端看，2020H1 期间费用率同比减少2.87pct 至17.07%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少1.24/ 0.52/ 0.98/0.12pct。

    　　5G 换机潮带动消费电子包装迎高增长，限塑令实施有望加速环保包装业务发展。①目前安卓市场5G 手机已全面上市，苹果新机亦有望于迎来发布，将充分刺激消费者换机需求，未来两年3C 包装业务有望处于高景气状态。②今年发改委提出新版限塑令，将推动环保纸塑产品的替代需求。公司目前已有1 个原材料生产基地和4 个制品生产基地已，上半年与海口签订投资协议，将在海口建设植物纤维餐具生产基地项目，发力海南市场。未来随着行业需求爆发&公司布局持续完善（打造一体化解决方案），环保纸塑业务将新的成长动力。

    　　盈利预测及投资建议：中报超预期，上调盈利预测及目标价，预计2020-2022 年EPS 分别为1.46、1.86、2.31 元，对应PE 分别为24.0X、18.77X、15.17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，疫情反复，新业务不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！