事件概述

    　　公司发布2020 年半年度业绩报告，2020 年上半年公司实现营收4.16 亿元，同比增长13.65%；实现归属于上市公司股东净利润0.81 亿元，同比增长25.3%；2020 Q2 单季度实现营收2.79 亿元，同比增长28.13%；单季度实现归母净利润0.54 亿元，同比增长18.35%。

    　　多领域布局，加快进口替代步伐

    　　公司客户目前主要分布于新能源、新能源汽车、工业控制及电源、变频白色家电等行业，主要竞争对手均为国际品牌厂商。

    　　（1）公司工业控制和电源行业的营业收入为3.29 亿元，较上年同期增长 15.86%；

    　　（2）公司新能源行业营业收入为 6,981.03 万元，较上年同期增长 6.03%；在新能源汽车领域，公司已成功跻身于国内汽车级 IGBT 模块的主要供应商之列，与国际企业同台竞争，市场份额不断扩大；同时，公司新增多个国内外知名车型平台定点，将对 2022 年-2028 年公司新能源汽车模块销售增长提供持续推动力；

    　　（3）公司变频白色家电及其他行业的营业收入为 1,649.38 万元，较上年同期增长 12.35%。

    　　2020 年上半年，公司基于第六代 Trench Field Stop 技术的1700V IGBT 芯片及配套的快恢复二极管芯片在风力发电行业、高压变频器等行业继续推广，2020 年上半年市场份额得到进一步提高。

    　　毛利率逐渐提升，加大新能源汽车领域研发投入从毛利率角度看，公司2020 年Q2 毛利率为33.03%，创2019 年以来历史新高。公司自研的IGBT 芯片及快恢复二极管芯片，采取Fabless 模式，专注于芯片设计并加快芯片开发速度，同时公司在IGBT 模块封装领域足具竞争优势，为公司进一步拓展新的应用领域奠定坚实的基础。功率半导体相对于集成电路进口替代的难度系数较低，且国内产业链配套经过多年的技术积累和沉淀已逐渐成熟，在核心零部件加速国产化过程中，公司作为IGBT模块龙头企业有望步入黄金发展赛道。此外，公司重点布局新能源汽车领域，受疫情影响，中汽协预测 2020 年中国新能源汽车销量将达到 110 万辆，较 2019 年新能源汽车销量还是有所下滑。公司在此领域投入了大量研发经费，未来包括募集资金投资项目在内仍将继续加大该领域投入，我们预判随着新能源汽车的加速渗透以及国产化配套的迫切需求，公司未来增长可期。

    　　投资建议

    　　我们维持此前盈利预测不变，预计2020~2022 年公司营收为9.50 亿元、12.50 亿元、15.60 亿元；预计实现归属于母公司股东净利润为1.78 亿元、2.57 亿元、3.40 亿元。鉴于公司在IGBT 设计/封测领域的领先地位及未来成长空间足，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　IGBT 芯片、快恢复二极管芯片及IGBT 模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高，存在产品研发进展低于预期风险、技术泄密风险等

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