2020H1 营收同比-37%，净利润同比-53%

    　　2020H1 公司实现营收约12.31 亿元，同比-36.8%；归母净利润约5428 万元，同比-52.7%；扣非后归母净利润约4866 万元，同比-52.6%；毛利率约11.5%，同比-2.1 个pct；归母净利率约4.4%，同比-1.5 个pct；扣非归母净利润约4%,同比-1.3 个pct；公司经营活动现金流量净额大幅改善，达到4.49 亿元。整体业略低于绩符合预期。

    　　2020Q2 营收同比-48%，净利润同比-66%

    　　2020Q2 年公司实现营业收入约5.79 亿元，同比-48.4%；归母净利润约2905万元，同比-65.8%；扣非后归母净利润约2346 万元，同比-68.9%；毛利率约10%，同比-4.8 个pct；归母净利率约5%，同比-2.6 个pct。

    　　疫情影响公司利润率

    　　受疫情影响，新能源汽车终端需求下滑。根据中汽协数据,2020H1 我国新能源汽车销量39.3 万辆，同比-37.4%。公司是高镍正极材料的主要供应商，受此影响，产能利用率下降，导致上半年毛利率下滑约2 个pct。上半年公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.9%、3.6%、4.7%和-0.5%，合计约8.8%，同比+1.5 个pct，主要是由于疫情影响，子公司停工损失增加624 万元，管理费用率上升1.6 个pct。

    　　高镍材料龙头地位稳定

    　　根据 GGII 数据，2020H1 国内三元材料出货量8.6 万吨，同比-4.2%。而NCM811 出货量达到1.35 万吨，同比+17%。公司NCM811 材料销量同比+87%，约占国内的50%以上，保持绝对优势。

    　　前驱体竞争力加强，海外客户推进

    　　未来公司高镍正极材料龙头地位有望得到强化：1）海外布局，优化客户结构。

    　　在深化国内客户合作的同时，公司还重点开拓韩国主流电池客户，未来有望实现客户突破。2）完善前驱体，公司不断完善前驱体产品，已取得高镍前驱体技术显著突破，完成了国内外多家客户的测试。

    　　盈利预测和评级

    　　受疫情影响，上半年新能源汽车行业低迷，目前正在回暖中。考虑疫情的影响，我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.1、3.3 和4.8 亿元，EPS分别为0.46、0.74 和1.09 元，当前股价对应的PE 分别为60、38、26 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动的风险，客户开拓不及预期

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