事件：

    　　公司上半年实现营业收入201.41 亿元，同比+42%；实现归母净利润41.16亿元，同比+105%；综合毛利率29.23%，同比+3.01pct。疫情影响下公司仍维持全年组件出货20GW 的目标，体现了公司产品强大的市场竞争力。

    　　投资要点:

    　　硅片出货高增长，盈利能力优异：今年上半年公司实现硅片产量44亿片，同比+54%；对外销量24.69亿片，同比+15%；硅片收入110.18亿元，同比+15%。受疫情影响公司上半年大幅下调硅片报价，5月末M6硅片最低价格达到2.62元/片，较年初-32.44%。通过出色的成本控制能力以及规模化效应，在价格大幅下跌的情况下，公司硅片毛利率达到34.8%，同比增长2.78个百分点。下半年，硅料价格大涨，最高接近10万元/吨，较年初增长超过30%。公司随之提价，目前M6硅片价格回升至3.25元/片，预计公司全年硅片毛利率维持高位，盈利能力出色。

    　　组件出货剑指全球第一，M10产品明年投入市场：上半年公司实现组件对外销量6.58GW，同比增长106%，其中海外出货量3.44GW，占总销量的52.28%。公司实现组件收入124.14亿元，同比增长49.15%，全年有望完成20GW出货目标。由于组件价格大跌，公司上半年毛利率13.71%，较2019年下降11.47pct，但同比增长0.9pct。公司大尺寸组件出货量占比提升，其中M6达到75%。今年公司新推出的M10组件下游接受度较高，预计明年投入市场，届时M10出货占比有望超过30%。

    　　产能快速扩张，BIPV空间广阔：公司加快产能建设，截至2020年6月末，公司硅片产能达到55GW，较2019年末提升31%；组件产能达到25GW，较2019年末提升79%。此外，公司近期推出了隆顶BIPV产品，根据规划，2023-2024年公司BIPV国内收入有望达到百亿，未来可期。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司20-22年实现营业收入528.4/643.76/739.76亿元，归母净利润86.99/100.69/116.26亿元，EPS分别为2.31/2.67/3.08元/股。考虑到公司的全球龙头地位，维持买入评级。

    　　风险因素：贸易保护风险，疫情风险，市场竞争风险，规模扩大的管理风险，专利诉讼风险。

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