事件：威胜信息发布2020 年中报，2020 上半年实现营业收入6.72 亿元，同比增长9.49%；归母净利润1.37 亿元，同比增长20.53%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长21.71%；单季度来看，公司Q2 实现营收4.33 亿元，同比增12.33%，环比增81.13%；实现归母净利润1.04 亿元，同比增21.85%，环比增218.59%，公司业绩总体呈现平稳增长势头，且上半年新签订单10.9 亿，目前在手订单共计14.06 亿，订单充足。
盈利能力持续提升，核心产品表现亮眼。公司一直深耕于智慧能源领域，经过十余年的发展，目前公司多元产品贯穿物联网的感知层、网络层与应用层，为下游客户提供一体化解决方案，目前公司在物联网连接方面于国内拥有1 亿用户节点，销售网络覆盖全国30 多个省份，海外拥有1 千万用户节点，销售网络覆盖非洲、亚洲和欧洲等全球主流市场。从公司具体业务来看，2020 年上半年，公司感知层、网络层和应用层分别实现营收1.61、4.77 和0.30 亿，尽管受到疫情影响，感知层和应用层同比有所下滑，但核心业务网络层涨势喜人，同比增39.85%，其中，核心产品通信模块表现亮眼，实现营收2.06 亿元,同比增长97.77%。近年来，公司盈利能力持续得到提升，毛利率和净利率从2016 年的27.35%和11.83%分别提升到2019 年的34.05%和17.50%，平均每年提升2.28 Pcts 和1.89 Pcts，公司2020 年上半年分别实现毛利率和净利率36.49%和20.49%，同比分别增长1.97Pcts和1.12Pcts，受益于产品结构不断优化，盈利能力持续提升。
三大方向齐头并进，开启发展新动能。在消费升级、传统产业转型、基础设施建设的三大周期性动能的驱动下，物联网技术创新活跃。在智能电网领域，国网将发展电力物联网列为十大重点工作任务，公司的电力物联网产品贯穿发、输、配、用各环节。未来，约800 万个配电台区智能化改造需要边缘网关，近6 亿只电表需要迭代通信模块，还有超10 亿节点需要连接、监测模块及终端，这将给公司的发展带来崭新的机遇，智能电网领域业务是公司核心业务，占比营收超过50%，公司以产品为基础，已形成多系统解决方案。在智慧城市领域，全国52 万所学校、5 万个区、3 万家医院、10 万多个老旧小区改造，公司有望在能效管理、水电气热环境监测、智慧安防等领域大展拳脚，公司面向不同下游领域，以水气热传感终端和网络层相关设备产品为依托，打造有智慧水务、智慧热网、智慧消防和智慧园区为主的系统解决方案，方案间能够相互结合，为打造智慧城市提供重要支撑。而海外方面，根据 IHS 报告，未来5 年智慧电力AMI 年均出货将达到1.23 亿台，智慧水务CAGR 将达到14.38%，到2024 年将达到6,805 万台/年，目前，公司电力AMI 和智慧水务在以亚非拉为主的发展中国家市场受到欢迎，相关业务不断拓展，有效解决发展中国家窃电严重和水质安全等问题，2019 年，公司实现海外市场收入1.05 亿元，同比增长97.24%。
技术创新助力发展，物连世界，芯联未来。公司以技术创新为已任，到2020年中公司共有研发人员共347 人，占比达到了48.19%。2020 年上半年，公司研发费用投入5219 万元，同比增长17.12%，研发投入占比达到了7.77%，同比增长0.51Pcts。到2020 年中，公司拥有专利615 项，其中发明专利75项；拥有计算机软件著作权649 项。公司的高精度实时监控技术实现配电网故障定位误差小于100m 突破，达到国际领先水平；本地互联通信技术获得突破，低压集抄实现本地通信单元100%互联互通；自主设计HPLC 通信芯片获得集成电路布图登记证书，噪声抑制及抗信号衰减能力提升约10 倍。
公司还参与了20 项行业标准制定，其中国家标准14 项；物联网通信技术是公司技术核心所在，目前威胜信息物联网通信节点用户数超过两亿，其中自主设计芯片的电力监测及通信模组在线应用超过5000 万只，未来将聚焦两芯三模建设，同时发展物联网本地通信芯片和电、磁监测传感芯片，发力本地组网通信模块、广域网通信模块和低压电监控模块，通过高带宽通信技术实现物联网海量数据高速采集。
投资建议：维持买入-A投资评级，6 个月目标价35.00 元。我们预计公司2020/21/22年的营收分别为15.34、19.86和26.12亿元，增速分别为23.3%、29.5%和31.5%；归母净利分别为2.67、3.78 和5.16 亿元，增速分别为23.0%、37.3%和40.6%。公司技术积淀深厚，致力于成为物联网行业智慧公用事业领域的独角兽，下游电力物联网、智慧城市与海外都将给公司带来全新的发展机遇。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为35.00 元。
风险提示：行业竞争加剧或市场波动，新技术研发及新产品开发低于预期，核心技术人员流失与核心技术泄露等。
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