圆通速递(600233):成本再超预期 货机贡献惊喜
圆通速递(600233)
投资要点:
维持目标价, 维持增持评级。2020 年二季度,在疫情与行业激烈竞争的背景下,圆通速递获得40%的扣非利润增长,符合预期。公司成本持续改善,综合竞争力提升,我们维持公司2020-22EPS 预测0.78/0.87/0.95 元,维持目标价17.94 元,维持增持评级。
在加盟制快递企业中,圆通速递季度业绩增速最高。圆通速递2020上半年扣非归母净利润同比增长9.0%,单二季度增长达到40.2%;公司上半年实现快递业务量49.4 亿件,同比增长29.8%,单二季度业务量增长52.5%,在加盟制快递企业中增速最为耀眼。
业绩整体符合预期,分拆来源有所差异。二季度40%的高增长符合我们的预期,但盈利贡献来源与预期有所差异。一方面,二季度快递行业价格竞争的激烈程度超过我们的预期,公司快递业务利润增长未能弥补一季度的下滑,上半年快递业务毛利下滑21.2%;另一方面,疫情导致全货机紧缺,公司得益于全货机由亏转盈、先达国际大幅改善、高新技术企业认证后所得税率下降、财务费用下降等因素,仍然获得了40%的利润增长。
成本下降,竞争力提升。值得关注的是公司2020 上半年成本持续大幅下降,单票运输成本下降31.3%至0.51 元,单票分拣成本下降15%至0.33 元。成本下行不仅提升当期盈利能力,更代表了公司在行业未来竞争中的风险降低。
风险提示。行业价格竞争大幅超预期;电商资本对快递行业的影响。
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