本报告导读：

    　　公司中报业绩显著改善，20H2 旺季需求有望超预期，或驱动公司业绩弹性。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。20Q2 实现收入87.2亿元，同增3.6%，归母净利18.98亿元，同减11.8%，符合预期。2020 年7-8 月湖北受雨水天气影响，但我们对公司核心市场2021 年需求展望乐观，下调2020 年eps 至3.09（-0.16），上调2021-22 年eps 至3.72(+0.29)、4.29(+0.24)元，根据2021 年可比公司PE 10X，上调目标价至37.2 元。

    　　20Q2 水泥熟料销量或创历史新高。测算20Q2 公司水泥熟料销量约2250万吨，同增约10%，销量创季度峰值（含历年最旺的四季度）。我们判断二季度销量的大超预期为老基建项目赶工下的需求释放，下半年新老基建项目或叠加释放，地产数据亦有望显著改善（二季度已现趋势），我们认为夏季淡季高温雨水因素解除后，下半年旺季或更旺。

    　　20Q2 水泥价格同比小幅下探。测算20Q2 吨均价约330 元，同比下降约25 元/吨，吨毛利约140 元，同比下降约25 元，但从趋势上看，我们判断得益于煤炭价格的下降，公司吨毛利数据或逐月改善。我们认为上半年价格的稳定反而为下半年旺季提价创造良好的涨价条件，8 月中旬始华中地区水泥价格第一轮普涨20-40 元/吨，价格弹性初步显现。

    　　新业务进展顺利，资产负债率小幅抬升但仍处较低水平。上半年公司销售骨料839.69 万吨，同增7.73%；处置废弃物132.96 万吨，同增33%，增幅显著。报告期内公司新增950 万吨/年的骨料生产能力，新形成5 亿只/年热封袋、20 万吨/年防渗新材料、5 万吨/年建材复合改性材料等产能，新业务产能稳健扩张。

    　　风险提示：地产需求萎靡、基建项目落地不及预期、原燃料大幅涨价

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