本报告导读：

    文莱项目投产贡献利润，化纤差异化产品增强盈利贡献，2020H1 公司业绩符合市场预期；炼化业务持续复苏回暖，长丝-PTA 盈利有望回升，Q3 盈利环比继续提升。

    投资要点：

    维持增持评级及盈利预测，上调目标价。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为1.26/1.50/1.78 元，增速为45%、19%、19%。结合可比公司估值，给予公司2021 年10 倍PE，给予目标价15.0 元（原目标价11.90 元）。维持“增持”评级。

    公司中报业绩符合市场预期。2020H1 公司实现归母净利润19.0 亿元，同比增长49%。公司上半年业绩大幅增长主要由于文莱项目保持高负荷生产，化纤业务差异化产品增强盈利贡献。2020H1 公司各业务产销两旺，文莱项目原油加工量403 万吨，浙江逸盛PTA 产销量242/241 万吨，聚酯产品产销量297/247 万吨。分部门来看，2020H1 公司炼化分部实现归母净利3.94 亿元，PTA 分部实现5.82 亿元，聚酯分部实现9.14 亿元，CPL 实现0.28 亿元。

    项目建设有序推进。聚酯板块高品质化差异化产能不断扩充，逸盛新材料600 万吨PTA 项目预计1#线300 万吨2020 年底竣工投产，2#线2021年上半年竣工投产。炼化板块，公司推进文莱炼化项目二期的规划和可行性研究报告的制定。

    预计Q3 盈利环比继续提升。三季度炼化项目消耗在库低价原油，油价企稳带来超额收益，炼化业务持续复苏回暖。全球复工复产顺利推进，终端需求恢复，传统旺季长丝-PTA 盈利有望回升。公司预计前三季度归母净利润30-34 亿元，对应Q3 单季度盈利11-15 亿元，好于市场预期。

    风险提示。原油价格波动，需求不及预期，项目进展不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！