本报告导读：

    Q2 内外销复苏明显，公司渠道多元化建设、效率提升与产品创新保障白电龙头护城河稳固，增持。

    投资要点：

    维持盈利预测 ，上调目标价，增持。Q2 内外销复苏明显，公司渠道多元化建设与产品创新保障白电龙头护城河，维持2020 -2022 年EPS预测3.66/4.15/4.74 元，板块估值修复，参考可比公司，给与2020年25xPE，上调目标价至92 元（原值72.51 元，+27%），增持。

    Q2 收入利润符合预期。上半年公司总营收1397.19 亿（-9.47%），归母净利润139.28 亿（-8.29%），毛利率25.56%（-3.92pct），净利率10.12%（-0.32pct）；Q2 单季营收813.63 亿（+3.21%），归母净利91.17 亿（+0.65%），毛利率25.86%（-4.69pct），净利率11.42%（-0.7pct）。

    内外销全面复苏，积极把握线上渠道崛起。上半年分产品：暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统收入分别为640.3/530.35/95.23 亿元， 同比-10.37%/-9.11%/-20.79% ； 分地区： 内外销分别收入772.33/618.33 亿元，同比-15.74%/-0.44%，Q2 内外销均实现正增长。上半年全网销售规模超过430 亿元，同比增长超30%；工程渠道同比增长超过 20%，累计新增客户超70 家，新增品类超40 个。

    下半年内需回暖继续，白电龙头护城河稳固。Q2 国内需求呈现复苏迹象，下半年随着空调渠道库存压力缓解、新能效实施叠加需求回暖，空调有望重现量价齐升局面，行业竞争格局优化盈利能力有望逐步修复，2020 年厨电、小家电继续发力增厚业绩。长期看，公司渠道多元化建设、效率提升与产品创新保障白电龙头护城河稳固。

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