事件：

    　　公司发布2020 年中报，20H1 实现收入3.97 亿、归母净利润0.76 亿、扣非归母净利润0.64 亿、经营性净现金流1.54 亿元，分别同比增长98%、87%、122%、109%，实现稀释EPS 0.33 元，业绩超市场预期。

    　　点评：

    　　新产能+Biomere 并表贡献，20Q2 业绩再超预期。20Q1、Q2 收入同比增长108%、92%、归母净利润同比增长59%、99%，扣非归母净利润同比增长224%、105%，业绩继续维持高增长，主要原因在于：1）19H1 基数低；2）新冠药械研发需求；3）公司苏州新产能于19Q2 开始运营，考虑到订单周期在6-12 个月，预计2019Q4 开始贡献业绩，20H1 业绩贡献更加显著。另外，公司计划分别投资8 亿、11 亿元建设重庆、广州新产能，持续拓展产能天花板。4）Biomere 并表贡献约1 亿收入增量。剔除并表因素，推测20H1 收入仍然有50%增长。20H1 公司新签订单同比增长70%，6 月底累计在手订单14 亿元，同比增长40%，业绩有望持续高增长。

    　　疫情危中有机+港股上市，有望加速国际化。20H1 公司海外客户收入占比从2019 年的7%大幅提升至34%。疫情在海外持续扩散，可能影响海外安评CRO 的运营效率，从而提高外资药企选择公司提供安评服务的可能性，加速公司的国际化进程。公司已收购美国新英格兰地区前三的临床前CRO公司――Biomere（19 年12 月并表），通过本次收购，公司将强化满足全球药企在FDA 申请临床试验需求的能力，并有望导流海外客户（已成立专门服务国内的BD 团队），打开公司的成长天花板。同时，公司计划拟港股上市，海外并购有望加码。另外，公司正沿着产业链上下游延伸，公司梧州猴舍项目、模式动物、临床、药物警戒业务稳步推进，深挖护城河。

    　　盈利预测与投资评级：公司在手订单充足，随着新产能投产，业绩将持续较快增长。考虑业绩超预期，我们上调20-22 年净利润预测，但由于股本增加，调整20-22 年EPS 预测为1.15/1.63/2.25 元（原为1.55/2.25/3.08元），同比增长45%/43%/38%，对应20-22 年PE 为87/61/44 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产能进度不及预期；收购整合不及预期；竞争加剧。

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