事e_件Su：mm招a商ry]银 行发布中报，2020年上半年实现营业收入1483.53亿元，同比增长7.27%；归母净利润497.88 亿元,同比下降1.63%。不良率1.14%，较上年末下降2BP；拨备覆盖率440.81%，较上年末提升14.03 个百分点。

    　　点评：

    　　加速不良核销及拨备计提是利润下滑的主要原因。在监管的指引下，二季度银行业加速了不良确认及拨备计提。招行上半年信用减值损失金额较去年同期同比增长22.3%，受此影响，上年年归母净利润同比下降1.6%。

    　　息差降幅较快，但负债端表现良好。上半年招行存款总额达5.44万亿，较上年末增长12.3%，存款增速创新高。存款在总负债中占比73.59%，2.35 个百分点。且活期存款在总存款中占比较上年末提升2.85 个百分点至61.95%。负债结构不断改善。但因存款利率相对刚性，计息负债成本下降速度低于生息资产收益率下降速度，净息差进一步收窄。

    　　零售受疫情冲击更为直接明显，但二季度已有边际改善。信用卡业务一季度受疫情影响产生的逾期，在二季度下迁不良，导致信用卡业务上半年新生成不良贷款159 亿元。其他零售贷款新生成不良额40.85 亿元。二季度末零售资产质量较一季度已有边际改善，零售不良率在二季度末较一季度下降6BP 至0.81%。随着不良加速确认，招行零售贷款关注类占比较年初下降4BP，较一季度末下降37BP 至1.14%。

    　　重塑零售数字化体系，APP 月活稳步提升。招行一向重视数字化获客及经营能力的提升，报告期内两大APP 平台月活数保持较强韧性，达9891 万户。使用场景不断丰富，使用率稳步提升。疫情发生以来，客户需求有向线上转移趋势，而招行在此具有先发优势。

    　　业绩预测及投资建议：在上市股份制行中，招行业绩表现依然突出，不良偏离度不断降低，零售端资产质量已有边际改善，未来不良处置压力较轻。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动导致的资产质量恶化风险，政策变动风险等。

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