事件：公司近期公布半年报报告，公司2020H1 年收入实现17.76亿元，同比减少16.42%， 归母净利润达到4.6 亿元，同比增长19.422%，公司2020 年Q2 收入实现11.66 亿元，同比减少7.44%， 归母净利润达到3.35 亿元，同比增长34.42%。

    点评：

    二季度情况快速恢复，盈利能力进一步提高。公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产(以委托加工生 产方式实现)和销售，其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持 无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”，目前是全球扫地机器人龙头企业。2020 年上半年，公司逐步拓展自有品牌销售渠道，加大品牌宣传推广，本期较上年同期自有品牌销售占比由 57.00%提升至 86.25%。由于自有品牌毛利较高，故虽然受米家扫地机器人订单减少影响导致公司营业收入降低16.42%，但公司净利润增加 19.42%；此外，2020 年上半年，公司境外收入5.6 亿元，同比增长 210.64%，海外业务持续扩张，盈利能力得到验证。

    2020 年 1-6 月，公司共销售 965,660 台扫地机器人，实现销售收入 17.02 亿元。其中，公司自有品牌扫地机器人实现销售 752,980台，实现销售收入 14.85 亿元，收入占比提升至 83.62%，2017-2019年分别为12%、53%、71.5%。

    利润率来看，公司Q2 综合毛利率为50.63%，同比增长16.77pct，净利润率为28.72%，同比增长8.95pct，自主品牌毛利率占比提升所致。

    以技术为本，持续完善渠道、技术、产品等多维度布局。1）渠道方面：在国内市场，公司继续丰富产品类型，继续布局多定位产品，做到产品覆盖各价位段；并通过新产品继续扩大市场影响力，另一方面，公司不断加大自有品牌的宣传与推广,尝试与国内知名度较高的综艺节目、电商平台进行了合作。 在海外市场方面，公司利用潜在的市场规模及高性价比产品，重点发展美国、欧洲及东南亚市场。公司正在建立全球分销网络，覆盖已建立业务的国家和地区以及需求显著但服务不足、尚 未开发的市场。同时公司也逐步在主要海外市场设立当地分公司和办事处，以提高市场地位，并提供更好的售后服务，目前公司已在美国、日本、荷兰、波兰等地设立了海外公司。2）人才资源：

    在团队建设方面，公司进一步深化了外部招聘与内部培养相结合的深度，加快储备了包括产 品研发、营销开拓等多个领域的高端人才，进一步加大对软件、硬件等研发人员和敬业、精业营销人员的招聘。3）产品：公司持续走技术创新路线，在二季度推出两款扫地机器人 T7以及 T7 Pro。在 T7 Pro 中增加人工智能模块， 大幅提升了扫地机器人的智能性。在商用清洁机器人产品开发上，本项目主要是在公司现有家用智能扫地机器人技术与研发实力的基础上，通过购置研发测试场地与软硬件研发设备、扩充研发团队组建商用清洁机器人产品开发体系，开发面向商用市场的 智能清洁机器人，抢占市场先机。在石头智连数据平台开发项目，旨在通过开发石头智连数据平台，建立起用户和智能扫地机器人、其他物联网设备之间的智能化操作纽带，增强了客户对联网产品信息的实时查看及操作便利性。

    盈利性预测与估值。我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为11.32、14 亿，对应估值23、19 倍，维持给予买入评级。

    风险提示：经济复苏不及预期，新产品竞争力不及预期。

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