风机主业利润大幅增长，下半年高增速可期

    　　公司2020 年上半年实现营收83.2 亿元（+107.2%），归母净利润5.3亿元（+58.9%），扣非归母净利润5.2 亿元（+85.3%）。第二季度单季营收53.4 亿元（+135.5%），归母净利润3.8 亿元（30.0%）,扣非归母净利润3.7 亿元（+46.8%），2020 年上半年公司综合毛利率为21.7%（-1.39ppt.），毛利率下降主要由于风机销售业务占比提升，表观业绩符合预期。

    　　风机中标份额提升，大兆瓦订单领先市场

    　　上半年公司新增订单1.92GW，市场占有率提升至20.2%；截至6 月底公司在手订单达到15.13GW（+23.6%），其中陆上风机占比58%，海上风机占比42%；单机功率在3MW 以上机组占比95.2%。随着2021年风电市场全面转向大兆瓦机型，预期公司的市场竞争力将进一步加强。公司 2020H1 风机对外销售容量为2023W（+141.1%），占营业收入比例的90.4%，风机毛利率同比提升1%至19.4%。

    　　运营业务盈利良好，庞大风场在建规模保证后续成长上半年公司实现发电收入4.8GW（+12.1%），毛利率同比提升2 个百分点至68.0%。截至6 月底公司新能源电站容量895.6MW，在建装机1147.5MW，预期在建项目将在2021 年全面并网，发电业绩将出现翻倍以上的增长。

    　　风险提示：风电并网消纳出现瓶颈，公司新增订单不及预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。

    　　公司业绩符合市场预期，维持盈利预测，预计20-22 年归母净利润14.81/18.03/12.94 亿，对应EPS 为1.06/1.28/0.92 元，对应当前股价PE 为14.9/12.2/17.0X，公司是2019 年国内海上风电新增订单容量排名第二的整机厂商，今明两年拥有非常确定的业绩成长性，未来地方海上风电补贴政策落地或平价进程提前，中期业务成长具有较大向上空间，合理估值区间15.00-17.66 元，较当前股价溢价0-13%，维持“增持”评级。

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