核心结论
事件:大参林发布2020中报,报告期内实现收入、归母净利润、扣非归母净利润69.4亿元、5.95亿元、5.81亿元,分别同比增长32.1%、56.2%、55.7%。
其中2Q20实现收入、归母净利润、扣非归母净利润35.8亿元、3.14亿元、3.10亿元,分别同比增长33.8%、59.9%、58.5%,略超市场预期。
分品类看,疫情带动非药产品增长。1H20公司实现中西成药收入42.4亿元(+24.89%);中参药材收入9.17亿元(+18.72%);非药品收入16.4亿元(+70.10%),疫情期间医疗器械、防护用品等非药产品高速增长。
分区域看,核心区域稳定增长,新区域快速增长。核心区域中,华南区域实现收入57.4亿元(+27.72%),华中区域实现收入5.06亿元(+27.35%);华东区域实现收入3.48亿元(+65.49%);正值发展中的东北华北及西北地区,实现收入2.02亿元(+605.12%)。
门店扩张速度加快。1H20门店扩张速度加快,截至6月末,全国一共有5212家连锁门店。报告期内新增456家,店数同比增长9.59%,其中自建439家,收购2家,加盟52家,闭店37家。华南地区门店达到4195家,占比为80%,仍处于绝对核心地位。
报告期内财务指标基本稳定,费用管控改善。1H20公司实现综合毛利率38.07%,同比下降1.94pct;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为22.13%(-3.25pct)、4.08%(+0.03pct)、-0.02%(-0.30pct),费用率指标略有改善。
投资建议:预计20~22年,EPS分别为1.47/1.84/2.27元,目前股价对应PE为59.7/47.7/38.7倍,考虑到公司为华南连锁药店龙头,有持续扩店空间,维持“买入”评级。
风险提示:疫情持续风险,门店扩张不及预期风险。
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