摘要：

    　　2020H1，招商银行营业收入、净利润同比分别+7.27%、-1.23%，其中Q2 同比分别+3.15%、-12.76%；2020H1 非利息净收入占比为38.75%，同比增加1.95 个百分点；来自零售业务的营收占比与分部税前利润占比分别为53.10%、53.91%，同比分别下降1.38、5.93 个百分点，零售业务受疫情冲击受到短期影响，但零售业务优势依旧明显稳固。

    　　资产负债端规模扩张平稳。资产总额、贷款和垫款总额分别同比增长11.66%、12.2%；负债总额、客户存款分别同比增长11.7%、15.8%，存款增速高启。其中零售贷款、公司贷款总额环比+5.02%、+9.67%；零售客户存款、公司客户存款环比+9.96%、13.45%，其中零售客户存款余额位于全国性中小型银行第一。

    　　受多重因素影响，净息差小幅下降。2020H1 净息差为2.57%，同比下降0.2个百分点，主要受市场利率快速下行、疫情冲击下高收益零售贷款投放放缓等因素影响，但整体而言，全年净息差仍有望维持在稳定水平。

    　　资产质量延续夯实，拨备计提加大增厚安全垫。2020H1 年化不良贷款率为1.29%，同比上升0.09 个百分点；不良贷款拨备覆盖率为444.90%，环比增加14.88 个百分点，拨备计提加大，公司目前拨备覆盖率处于行业前列，资产质量稳健优秀。

    　　零售业务相关指标保持高速增长，非息收入增长潜力十足。截止至2020H1，公司零售客户AUM8.26 万亿元，环比+10.26%；管理金葵花及以上客户AUM 6.75 万亿元，环比+11.01%；管理私人银行AUM 2.5 万亿元，环比+11.94%。管理的零售客户总资产保持着较快增长，高端零售客群总资产增速更高，未来带来相关手续费收入增长潜力十足。

    　　信息技术投入保持稳定，数字化体系经营继续推进。2020H1 年公司信息科技投入39.22 亿元，同比增长7.95%，占营业收入比重为2.86%，金融科技领域继续领先，为公司数字化经营提供坚实基础。

    　　公司基本面稳健优秀，行业领先优势地位不变。受疫情冲击影响，公司短期业绩小幅承压，但公司经营能力、资本内生能力、业务质量仍处于行业前列，零售业务赋予公司的差异化经营优势明显，公司稳健增长前景依旧可期，预计2020 年每股净资产、EPS 分别为25.6 元、3. 8 元，同比+4.51%、+2.46%，目前股价对应2020 年1.47 倍pb，维持“增持”评级。

    　　风险提示:政策监管严格超预期；新冠疫情复发；息差缩窄超预期；零售贷款投放不及预期等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！