本报告导读：

    恒生与IHS Markit 合作，发布恒迈债券全球发行技术平台，为人民币债券提供了一个国际化、一站式的发行平台，兼具IT 和渠道价值。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价131.75 元。我们维持对公司的盈利预测，2020-2022 年EPS 分别为1.55/2.25/3.07 元。A 股金融IT 可比公司平均PE（TTM）为74，考虑公司在金融IT 领域绝对的竞争优势，我们给予公司2020 年85 倍PE，维持目标价131.75 元。

    公司瞄准债券一级市场，发布债券全球发行技术平台。公司与IHSMarkit 合作，将国际领先的Ipreo 债券发行平台引入到中国市场，经过1 年多的时间洽谈合作与产品本地化打磨，公司于2020 年8 月28日正式发布恒迈债券全球发行技术平台，为人民币债券提供了一个国际化、一站式的发行平台。

    债券全球发布平台兼具IT 价值和渠道价值。恒迈债券全球发行技术平台致力于为债券一级市场的买卖方提供数字化、一站式、在线的平台（IT 价值），更为重要的是把国内债券发行平台融入到全球平台中，打造承销、申购的一站式服务，给国内承销商好的机会对接海外投资者（渠道和对接海外市场投资者价值）。Ipreo 全球债券发行平台上聚集了大量的海外投资者，包括桥水、贝莱德等顶级资管机构。

    商业模式变革。Ipreo 债券发行平台的商业模式为按照债券发行个数收取平台服务费，在海外发行欧元、日元等债券时每个债券收取3000-10000 美元不等。我国2019 年发行了43821 只债券，粗略估算将带来约1.3 亿美金-4.4 亿美金每年的市场规模。

    风险提示：1）政策和监管风险；2）公司投资失败风险。

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