5G 带动MLCC 需求多点开花，国产替代大有可为。1）MLCC 是电子电路中重要的基础元件，2018 年，智能手机及通信设备、电脑外设及家庭影音需求占比达到78%。5G 时代，智能手机、汽车电子、智能家居及IOT 设备有望精彩纷呈，5G 手机MLCC 需求量是4G 手机的1.5 倍，智能电动汽车MLCC 需求是传统燃油车的3 倍，TWS、智能手表等可穿戴及电子硬件设备强劲增长，还有庞大的智能家居及IOT 设备的快速发展，MLCC 需求旺盛。2）中国是全球最大的MLCC 的消费国，2017 年中国需求占全球比例达到68.4%，但是目前MLCC 国产率极低（2018 年大陆企业全球市占率仅5%、日韩企业全球市占率超70%），严重依赖进口（2018 年中国数量占全球销量的64%），中美贸易摩擦背景下，国产替代需求迫切。

    大陆MLCC 龙头，新管理层创新求变，焕发新的生机和活力。公司是大陆MLCC 龙头，经过多年积累，掌握了MLCC 的核心技术，品类较为齐全，在多个应用领域具有核心竞争力。新一届管理层积极创新求变，聚焦主业、强化内部管理，治理不断完善，盈利能力改善明显。公司全球市占率还较低，2019 年仅为2%，还具有较大的发展空间，未来公司将在多个应用领域发力，有望实现厚积薄发。

    大力扩张MLCC 产能，具有强劲增长动力。2020 年Q2 公司营收达10.8 亿元、同增41%， 归母扣非净利达1.95 亿元， 同增64%，毛利率达到31.6%，较去年同期的26.4%提升明显，盈利能力进一步提升，目前公司呈现满产满销的良好势头。公司持续推进大规模扩产，今年上半年月产能约为130 亿只，预计今年四季度，月产56 亿只项目将陆续投产。2020 年3 月公司公告“新增月产450 亿只MLCC 项目”，建设期28 个月，预计达产后增厚营收49 亿元，预计未来两年产能将大幅增长，具有强劲的增长动力。

    盈利估值与估值

    伴随公司MLCC 产能逐步释放，我们预计公司2020~2022 年归母业绩为7.1、11.9、17 亿元，同增110%、67%、44%，给予公司“买入”评级，目标价46 元（35*2021EPS）。

    风险

    治理风险、败诉风险、疫情反复风险、市场竞争风险、产能投放不及预期。

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