速效救心丸为公司第一大品种， 利润贡献较高。 速效救心丸 2015年销售收入约 8 亿元左右，占医药工业收入比重超过 25%。考虑到速效为独家品种及毛利率相对较高， 预计利润贡献占比高于收入贡献，速效的提价将为公司带来较高的业绩弹性。

伴随新一轮低价药招标落地，公司业绩有望迎来拐点。随着全国低价药招标大部分完成， 预计 2017-2018 年将集中迎来落地采购阶段，目前仅上海和浙江开始执行新标。新标大规模执行后，速效医疗端和 OTC 端将理清价格，OTC 端有望恢复性增长，同时医疗端也能按新标执行价格，提价带来的业绩释放将有望体现，公司有望迎来业绩拐点。

国企改革受益标的。公司是天津医药集团下的唯一中药上市平台，品种资源丰富，拥有多家老字号企业，但长期受制于营销方面的薄弱。 目前天津国资委下的中环股份已经提交股权激励计划草案， 天津医药集团下的兄弟公司――天药股份也已经出台股权激励计划，公司未来有望受益于国企改革。

投资建议：预计公司 2016-2018 年实现收入 71.7、80 和 91.26亿元，归母净利润 4.76、6.08 和 7.96 亿元，EPS 分别为 0.62、0.79 和 1.03 元/股， 目前股价对应 2017 年动态市盈率大约为 24倍左右。 我们看好公司未来 2 年的业绩释放及国改预期， 给予 “推荐”的投资评级。

风险提示：招标落地进度继续低于预期导致公司业绩释放低于预期；行业监管政策进一步趋严对业绩产生负面影响；国改进度低于预期；市场系统性风险。

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