2016 年，信立泰实现营收38.3 亿元人民币（下同），同比增长10.2%，归母净利润13.9 亿元，同比增长10.2%，每股收益1.33 元。总体而言，公司经营实现稳定增长，但增速放缓，并为上市以来最低水准，这主要是公司原料药业务因环保压力，正进行生产规划调整，一定程度上影响了产能，预计当年营收不足7 亿元，同比出现一定下滑。

不过，公司制剂业务预计仍实现快速成长，拳头产品氯吡格雷（泰嘉）销售额增长约15%至26 亿元左右，二线产品如比伐卢定预计实现1.2 亿-1.5 亿营收，同比实现快速增长。

2017年增长有望提速

首先，公司是本土企业中少有的成功运作高端仿制药大品种的企业，核心品种泰嘉通过欧盟认证，是国产高品质仿制药的典型代表。此前，由於潜在对手过多，市场普遍不看好泰嘉的前景。但是，仿制药一致性评价政策出台後，医药政策偏向“提升品质标准、重视性价比”，高品质仿制药将在审批环节、招标采购等环节整体收益，我们预期泰嘉所处市场的寡头垄断格局有望维持。此外，2016 年9 月起，《广东省医疗机构药品交易暂行办法》正式实施，2017 年泰嘉有望通过非基药目录参与招标，重回广东市场。因此，我们预期泰嘉有望实现更快速增长。

其次，主要二线品种有望进入新医保目录，或快速放量，公司过度依赖单品种的风险亦将缓解。比伐芦定已经成为新版指南中临床PCI 手术首选抗点凝药物，临床地位超越肝素。阿利沙坦酯是1.1 类新药，其在胃肠道中即可水解为降压活性物质被吸收，不需经过肝脏代谢，对肝脏负担很小，老年人使用更加安全。如果阿利沙坦酯进入医保目录，未来营收有望超过5 亿元。此外，公司为完善在脑血管领域和外周血管领域的布局，以1.29 亿受让雅伦生物69.52%股权，其主要产品为脑动脉药物洗脱支架（临床随访阶段）及下肢动脉药物洗脱支架（临床前研究阶段），市场潜力乐观，亦有望成为增长点之一。

估值处於历史低位

总体而言，2016 年为公司景气低点，但2017 年制剂业务催化剂较多，增长将提速，同时，原料药业务也有望企稳。而且，公司估值仅约20 倍，不仅低於历史平均，亦在同业中处於低位。考虑业绩改善，我们给予其对应2017 年每股收益24 倍估值，目标价为36.70 元，首予“买入”评级。

风险

单一产品风险持续；

二线品种市场拓展低於预期；

新产品研发进度低於预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！