事件：公司发布 2020 年中报，报告期内公司实现营收194.25 亿元，同比增长23.47%；实现归母净利润12.75 亿元，同比增长7.63%，其中二季度实现营收139.58 亿元，同比增长35.02%，环比增长155.31%；归母净利润3.80 亿元，同比下降60.35%，环比下降57.54%。

    　　风机业务快速增长，机组大型化趋势带动毛利率改善2020 年上半年，公司风机及零部件销售端实现营收145.66 亿元（+25.14%），对外销售机组容量4099.97MW（+29.50%），其中主力机型2S 系列机组销售容量同比增加25.16%至3,571.7MW， 占比87.1%。

    　　机组结构改善明显，大兆瓦风机的销售容量同比快速增长。其中6S/8S 平台机组销售容量同比大幅提升267.22%至165.8MW，毛利达到16.8%（+18.3%），3S/4S 平台产品销售容量同比增长13.97%至276.37MW，毛利达到15.74%（+1.96%），大兆瓦机型的高毛利带动公司风机及零部件销售毛利率同比提升0.74%至12.13%。

    　　风电后服务市场前景广阔，为公司带来新的利润增长点随着风机装机量的稳步提升，公司大力开拓风电后运维服务市场，面向直驱、双馈两种技术的主要机型，为客户提供专业、高效的维修服务。截止报告期末，公司国内外后服务业务在运项目容量10,135MW，已有2.2 万台机组计入金风科技全球监控中心。报告期内，公司风电服务板块共实现营业收入22.28 亿元，同比大幅增长54.76%。

    　　发电业务稳步推进，数字化管理推动盈利能力提升公司风电场开发业务稳步推进，报告期内，公司实现风电场开发收入21.01 亿元，因转让部分电站同比下滑6.34%，毛利同比增长0.34%至71.17%。目前公司国内管理风电场资产规模575.54 万千瓦，同比增长21.4%，依托数字化平台实现资产管理效率及盈利能力的提升。

    　　盈利与投资建议

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.77 元，0.94 元，1.02 元，对应PE 分别为14.1 倍，11.6 倍，10.7 倍。给予公司增持评级。

    　　风险提示:风电新增装机量不及预期；竞争加剧导致价格下降超预期。

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