伊利股份发布《长期服务计划》草案，旨在加强公司利益与员工利益长期绑定，存续期为审议通过之日起20 年，每一年度实施一期，行权方式为退休时申请权益归属。

    支撑评级的要点

    长期服务计划目的为以长效机制锁定核心人才，资金来自自有资金，存续期20 年，行权方式退休时申请归属。本次草案计划目的：（1）旨在加强公司利益与员工利益的长期绑定，确保员工自觉推动公司持续发展，利益共享、风险共担；（2）进一步完善员工薪酬体系，积极应对日益激烈的人才竞争，鼓励核心人才长期扎根服务于本公司；（3）进一步提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，吸引外部更为广泛的优秀人才加盟，促进公司长期、持续、健康发展。服务计划的资金来自自有（员工的合法薪酬与奖金额度，包括但不限于年终奖、超额奖及奖励基金等，以及员工自筹资金），股票通过二级市场市价购买，长期服务计划可参与公司非公开发行股票、配股、可转债等。此外，通过二级市场购买股票的，长期服务计划锁定期为12 个月，自公司公告标的股票登记至当期计划时起计算；存续期为审议通过之日起20 年，每一年度实施一期，各期长期服务计划滚动设立、相互独立，存续期届满之后可由董事会决议延长；行权方式为退休时申请权益归属。从草案内容可以看出，这份计划旨在通过一系列长效机制，实现企业、员工和股东利益的深度绑定，进一步提升企业员工的凝聚力和企业的竞争力，从而推动企业未来的“长期、持续、健康发展”。

    多期员工持股计划稳步推进，在疫情下仍有望实现股权激励目标。伊利通过多期的股权激励和员工持股计划，深度绑定了高管、员工和股东之间的利益。（1）员工持股计划。持股计划分十期实施，即2014 年至2023年每一年度实施一期，每期员工持股计划存续期24 个月。2019 年6 月26日，第三期员工持股计划股票已经出售完毕；第六期员工持股计划锁定期已经结束。（2）股权激励：2019 年9 月30 日，伊利股份新一轮股权激励方案完成授予限制性股票登记，向激励对象发放15,242.8 万份限制性股票。股权激励计划考核目标为以2018 年基数，2019 年扣非净利润增长率不低于8%（剔除股权激励费用），公司19 年正好达到要求。2020年扣非净利润增长率不低于18%，虽然今年受疫情影响，但根据公司中报业绩及销售恢复情况，下半年有望维持较快增长，股权激励目标有望实现。

    估值

    公司上半年结构改善效果明显，费用管控较好，我们维持此前盈利预测，预计2020-21 年EPS 分别为1.18、1.43 元，同比变化+4%、+21%，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情反复、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。

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