奇安信凭借其网络安全“国家队”的战略定位，以大数据为核心的数据驱动产品体系，以及从彪悍到精细的打法升级，有望持续保持高速增长，并巩固行业龙头地位。综合整体估值法和分部估值法给予公司未来6 个月目标市值1200亿元，对应目标价176 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    竞争力一：战略定位网安“国家队”，从顶层设计切入网安市场。奇安信是我国新一代网络安全领军企业，公司多次参与到国家级网络安全行动中，企业发展与国家利益保持一致。面对网络安全零散化发展的现状，公司开创性地提出“内生安全”理念，2020 年提出面向新基建的新一代网络安全框架体系，为政企机构提供从“甲方视角、信息化视角、网络安全全景视角”出发的顶层规划与体系设计思路与建议。目前，中国电子是公司第二大股东，中国电子拥有强大的电子信息产品研制能力和产业竞争优势，是网络安全和信息化产业国家队，公司有望在中国电子下的“PKS”体系中承担重要的角色，并且旗下多款产品已全面适配信创体系，信创预计将为公司带来新的增量机遇。

    竞争力二：以安全大数据为核心，构建数据驱动的主动安全产品体系。公司在云端拥有海量的安全数据，以“数据驱动安全”为核心，围绕云管端进行产品布局，形成云端感知、边界控制、终端协同的立体安全防护体系。与此同时，公司推出了威胁情报、态势感知、APT 检测等主动防御与感知品类，机读情报数据可以快速下发到各个安全设备中，形成威胁情报驱动的联动防御体系。近年来在“云、大、物、智”等新场景驱动下，企业网络边界逐渐消失，传统的网络安全架构已无法应对新的高级威胁，公司数据驱动的主动安全产品体系具备强大的市场竞争力，能够帮助客户有效抵御日益增长的网络安全威胁，产品预计将迎来快速增长。

    竞争力三：彪悍式打法抢占核心用户，精细化运作提升盈利水平。面对网络安全行业的变化，公司采取了“重视体系化投入、建设平台化能力、建立先发优势”的发展目标和布局，通过高投入构筑了强大的技术壁垒和竞争优势，目前相关产品和服务已覆盖90%以上的中央政府部门、中央企业和大型银行，为公司抢占市场奠定了先发优势，保障了公司未来能够持续高增长。在此基础上，公司围绕“提效降本”进一步推出顺应行业及公司发展的举措，通过采用乐高化的研发模式，网格化的营销体系，并合理控制人员增长，提升经济效益，增强盈利态势，从而实现高质量增长，并持续保持行业的领先地位。

    风险因素：产品推广不及预期；研发效率不及预期；内部管理改善不及预期。

    投资建议：奇安信凭借其网络安全“国家队”的战略定位，以大数据为核心的数据驱动产品体系，以及从彪悍到精细的打法升级，有望持续保持高速增长，并巩固行业龙头地位。预计2020-22 年EPS 为-0.31/0.18/0.85 元，综合整体估值法和分部估值法给予公司未来6 个月目标市值1200 亿元，对应目标价176元。首次覆盖，给予“买入”评级。

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