投资要点：

公司是发动机和变速器等核心零部件制造商

1）公司前身为国营第 120 厂，始建于 1948 年， 2008 年并入长安集团； 2012年，中航集团将其所持有的公司股权过户至长安集团， 长安集团成为公司控股股东，兵装集团成为实际控制人。 2）公司主营发动机和变速器两大类产品，配套车型主要是 MPV、微客、轻卡等，配套车企有北汽株洲、北汽昌河、北汽福田、长安汽车、一汽吉林、长安跨越、保定长客、福汽新龙马等。

财务状况持续好转，业绩拐点基本确立

1）公司财务状况经历 2012 和 2013 年低谷后， 2015 年开始好转， 2016 年上半年营收增速高达 97%，业绩拐点基本确立。 2）营收高速增长主要得益于公司加快推广应用于 MPV 产品的 M 系列发动机，同时客户平台转变为北汽股份、北汽福田、长安集团内，并受益于长安欧尚、北汽威旺、长安 CS35和 CX70 等配套车型热销。

适应市场需求，加快高技术产品开发和引入

1）公司在保持产品和市场转型升级的同时，加快研发和推广涡轮增压发动机和自动变速器相关产品。 2）涡轮增压发动机由于具有节油和增强动力的双重优势，已成为汽车行业节能减排的重要选择之一， 据霍尼韦尔预测，到 2020年， 涡轮增压在中国新车渗透率将达到 47%，销量将达 1550 万台； 公司DAM1.2T 增压直喷发动机有望于 2017 年上半年批量供货，后期 1.5T 发动机也有望于 2018 年供货，涡轮增压发动机有望成为公司业绩又一增长极。 3）随着消费水平提升及城市拥堵问题日益严峻，自动变速器在汽车上的应用比例日益提升， 据中国齿轮协会预测，到 2020 年国内汽车自动变速器占比将超过 50%，其中多档 AT 占 23%，按 2020 年汽车产量 3300 万辆， 乘用车占比 87%进行计算，多档 AT 产量将达 659.16 万台， 东安三菱 6AT 变速箱有望于 2017 年第二季度开始供货，首期有望配套众泰 T600， 后续有望为长安、北汽等客户配套。

军工国改潜在受益标的之一

根据公开资料，兵装集团正积极发展混合所有制经济，制订了军工企业混改试点初步方案，并开展军工资产证券化的研究和论证。 我们认为，公司作为兵装旗下市值较小的上市公司，后续有望受益于兵装国改。

盈利预测，给予“增持”评级

我们认为，一方面，公司加快推广应用于 MPV 的 M 系列发动机，主业持续增长可期；另一方面，公司加快研发和推广涡轮增压发动机和 6AT 变速器，新产品有望成为业绩增长助推器，同时，公司有望受益于兵装集团国改，建议关注。预计 2016-18 年公司实现营业收入 23.37/34.22/47.20 亿元，同比增 长 85/46/38% ， 实 现 归 母 净 利 润 0.87/1.37/1.82 亿 元 ， 同 比 增 长272/57/33%，对应 EPS 分别为 0.19/0.30/0.39 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 长安、北汽配套车型销量下滑；新产品推广不及预期； 原材料价格波动风险。

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