新签订单逐季加速，增速达近六年新高。 受益基建稳增长与 PPP 项目加速落地，公司公告 2016 年新签合同总额 12191 亿元，同比增长 28.49%，增速达到六年来最高。分季度来看， Q1、 Q2、 Q3、 Q4 单季新签合同分别同比增长 15.5%、 20.7%、 32.4%、 37.7%，逐季递增，主要受益于基建稳增长及 PPP 项目加快落地。分版块来看工程承包合同同比增长 31.2%，其中铁路/公路/其他同比增长-11.5%/42.7%/64.2%。公路和其他（主要是市政、轨交等）为订单增长的主要驱动因素。截至 2016 年 9 月底在执行未完工订单为 18458 亿元，是2015 年收入的 3 倍，保障未来持续稳健增长。

PPP 项目加速落地，央企基建龙头显着受益。 年前发改委与证监会合推 PPP 资产证券化， 2017 年 PPP 政策仍有望超预期。预计 2017 年 PPP 项目签约达 2.5-3 万亿元，已签约项目将迎来施工高峰。 2016 年公告新签PPP 订单累计超 2000 亿元，在建筑央企中保持领先地位，凭借央企雄厚实力，后续有望不断斩获 PPP 大单，从而优化整体业务结构。 PPP 项目施工毛利率显着高于纯施工项目，有望提升盈利能力，促业绩加速。

一带一路战略预期不断增强，公司海外业务具备高成长潜力。 十六届三中全会确立“新核心”，一带一路战略信心显着增强。五月将召开一带一路国际合作峰会，战略推进力度有望进一步增强。 公司在手海外订单 3745亿，占未完成合同总量的 20%，是 2015 年海外收入的 13 倍，海外业务具备高成长潜力。

公司估值显着低于同业可比公司，估值洼地有望逐步修复。 公司当前估值不仅显着低于同业可比公司中国中铁，也低于其他建筑央企 PE 平均 14 倍的水平。从历史估值来看， 2010-2014 年，中国铁建与中国中铁的市盈率比值平均约为 1；而 2015 年至今两公司市盈率比值平均仅有 0.7，偏离历史均值较远。两公司同为央企背景，业务结构相似，收入利润体量相当，盈利能力与成长性也无显着差异，而当前中国中铁 2017 年 PE 为13 倍，中国铁建仅有 10 倍，两者之间的估值差有望逐步修复。

投资建议： 我们预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 1.07/1.19/1.30 元，当前股价对应 PE 为 11/10/9 倍，给予目标价 17.85 元（对应 2017 年 15 倍 PE），买入评级。

风险提示： 海外经营风险、铁路投资下滑风险、 PPP 项目进度不达预期风险。

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