事项：

    　　8 月27 日公司发布了2020 年中报，报告期内公司实现营业收入201.41 亿元，同比增长42.73%；实现归母净利润41.16 亿元，同比增长104.83%；扣非后归母净利润38.94 亿元，同比增长95.06%，公司业绩超预期。

    　　评论：

    　　上半年盈利41.16 亿，超预期。2020 年上半年公司实现营业收入201.41 亿元，同比增长42.73%；实现归母净利润41.16 亿元，同比增长104.83%，对应EPS为1.09 元/股；扣非后归母净利润38.94 亿元，同比增长95.06%。其中二季度公司实现营业收入115.42 亿元，同比增长37.38%，环比增长34.22%；实现盈利22.52 亿元，同比增长61.08%，环比增长20.81%。公司业绩超预期。

    　　硅片产销加速，加码优势产能。上半年公司实现单晶硅片对外销售24.69 亿片，同比增加14.94%；硅片自用14.89 亿片，同比增加87.30%。截至2020 年中，公司已在硅片端形成产能55GW，占全球单晶硅片产能约40%。预计随着下半年公司银川15GW 硅棒产能、腾冲10GW 硅棒产能以及曲靖10GW 硅棒产能的陆续投产，预计到2020 年末公司硅棒产能有望达到80GW；而根据公司的规划，预计2021 年底公司产能有望进一步提升至120GW，进一步巩固全球单晶硅片龙头地位。

    　　组件销量大增，剑指龙头地位。2020 年上半年公司实现组件对外销售6.58GW，同比增长106.27%；组件自用0.22GW，同比下滑19%；公司组件销售快速增长，剑指全球组件龙头供应商。公司实现了单晶硅片产能龙头地位之后，积极向下发力组件销售，打开产品终端销售通路。截至2020 年中公司已形成组件产能25GW，电池片产能11GW；而预计2020 年末公司组件产能有望进一步提升至40GW 左右，电池产能30GW。公司正积极通过渠道铺设以及产品营销打开组件销售通道，进一步巩固公司光伏行业领头地位。

    　　新品层出，谋划全新增长点。随着光伏在全球范围内逐步迈入平价，分布式光伏装机需求呈现加速，公司成功推出了BIPV 新品“隆顶”，针对工商业屋顶光伏，有望打开公司业务全新增长点。公司持续加码新产品的研发和技术的迭代，实现了Perc 电池量产效率突破23%；并推出了基于182mm 尺寸的硅片的组件Hi-MO5，72 型组件功率已达到540W；并通过技术研发，推出了低成本的掺镓硅片。公司正通过大规模的研发，推动公司传统产品的技术升级以及新产品的开发，持续增强公司竞争力。

    　　上调公司盈利预测，维持“强推”评级。公司持续推动产品创新、结构调整，通过技术研发降低成本，盈利能力持续增强。我们上调公司2020-2022 年盈利预测至87.52 亿/117.25 亿/144.98 亿（原2020-2022 年60.88 亿/77.39 亿/90.29亿），对应EPS 分别为2.32 元/3.11 元/3.84 元，我们维持公司2021 年25 倍目标估值，对应目标价77.75 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期，产业链价格下降超预期。

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