事件：公司审议通过了《关于启动向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的准备工作的议案》，拟近期向江苏证监会申请辅导备案，辅导券商为东吴证券。公司半年报实现营收3.11 亿元，同比上升10.65%；实现归母净利润3503.63 万元，同比上升124.44%。（公告）

    苏州电瓷始创于1936 年，我国电瓷专业生产厂家之一：苏州电瓷始创于1936 年，是我国电瓷专业生产厂家之一，主营业务是各类绝缘子的研发、生产及销售。公司产品主要包括线路用40~840kN 交/直流盘形悬式瓷绝缘子、550kN 及以下棒形悬式瓷绝缘子、电站和电器设备用1100kV 及以下交流/直流棒形支柱瓷绝缘子、10~145kV 线路柱式瓷绝缘子及电气化铁路和城市轨道交通用瓷绝缘子。公司产品自1979 年10 月注册并使用“闪电牌”商标，连续多年被认定为江苏省著名商标和江苏省名牌。（公司官网）

    营收稳定增长，毛利率、净利率提升，费用管控能力增强：近年来公司业绩增长稳定，2017-2019 年营收分别为4.84 亿元、5.03 亿元、5.66亿元；同时公司财务状况良好，2017-2019 年经营净现金流分别为7289.63万元、8889.57 万元、12427.54 万元。2020 上半年公司毛利率为29.89%，较上年同期增长2.67pct，净利率为11.28%，较2019 年的8.18%大幅提升。净利润大幅增长的原因：（1）营收稳步增长，产品结构改善毛利率提升；（2）费用率下降，2020H1 销售费用率为7.67%，较去年同期的8.73%下降1.05pct，管理费用率为5.73%，较去年同期的5.43%下降0.3pct，研发费用率为2.96%，下降1.48pct，财务费用率为-0.45%，去年同期为1.09%，主要为利息费用下降以及汇兑收益增加。

    率先完成840kN 等级盘形悬式瓷绝缘子：公司三大主导产品盘形悬式瓷绝缘子、接触网瓷绝缘子、电站棒形瓷绝缘子由低等级至最高等级所有规格的结构技术及规模化生产的工艺技术全面掌握，形成了产品系列化、规模化优势。2015 年9 月，公司自主研发的760kN、840kN 等级钟罩伞和三伞型8 种规格交、直流盘形悬式瓷绝缘子通过了中国电力企业联合会组织的新产品技术鉴定，使公司成为我国率先完成840kN等级盘形悬式瓷绝缘子的企业。子公司宿迁项目通过国家级绿色集成制造项目验收，并于2019 年12 月份初步达到设计产能。（半年报、公开转让说明书）

    第一大股东为创元科技，实际控制人为苏州市国资委，下游多为国内外电网公司：公司实际控制人为苏州市国资委，第一大股东为A 股上市公司创元科技，持股比例为86.4217%。苏州电瓷客户主要为国内外的电网公司及其下属单位，工程总包单位、国内外的铁路运营单位及国内外的电气设备制造商。2019 年公司前五大客户分别为巴基斯坦国家输配电有限公司（NTDC）（17.19%）、国网安徽省电力公司物资公司（12.96%）、中国南方电网有限责任公司（4.74%）、银西铁路有限公司（3.09%）、国网江苏省电力有限公司（2.59%）。（2019 年报）

    投资建议：苏州电瓷是中国电瓷行业领军企业，过去几年营收稳步增长。截至最新，公司总市值为9.2 亿元，PE（ttm）为14 X，建议关注。

    风险提示：精选层推进不如预期风险、客户集中风险、产品质量风险、原材料价格波动风险。

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